A股之痛 7月伊始官媒为何连发文稳市
7月伊始，新华社、《瞭望》杂志和中央电视台接踵发表关于中国股市的文章和访问，是否救市信号，市场看法不一。但7月1日A股仍然急跌，昨日A股午后又由升转跌，拖累港股跌397点，收报21,704点。由于H股占了港股半壁江山，A股表现与港股紧密相连，因此港人对A股到底出了什么问题的关心程度，不亚于内地股民。
香港《文汇报》今日刊发文章《A股之痛:断症虽易药难开》的文章说，我们认为，A股从全球表现最好的股市，在短短8个月中变为全球表现最差的股市，症结是在A股面临的内忧外患中，一些外患转为内忧，令A股承受了过大压力，也降低了内地上市公司盈利能力，令A股和港股的下跌速度和跌幅都过快和过大。但由于中国经济发展总体向好，且A股和港股已分别跌至20倍和13倍左右的市盈率，估值已变得具吸引力，加上宏观调控措施日渐加强，有助改善外患转内忧的情况，A股和港股的跌势将有可能出现转变。在外围环境方面，全球将进入加息周期，美息上升，美元转强，届时油价回落，通胀下降，令商品价格下跌，全球庞大的资金便会离开商品市场，转投债市股市，其中股市特别是A股和港股的增值潜质，将会更加显现。
A股从去年10月的6,124点，到昨天已跌了近60%，沪深两市从2007年底的32.71万亿元总市值，跌至当前的17.8万亿，蒸发了约15万亿元。不仅是占市值约70%的国有资产大幅缩水，股民亏损面更超过90%。当前A股市场每涨跌10%，就会引起数量高达约7,000亿元流通市值和约2万亿元总市值的扩张或缩水，对消费、投资等实体经济影响巨大。港股则从去年10月底的31,958点大幅回落，至昨天已跌去10,254点，跌幅32%，许多散户亦损失惨重。探讨A股到底出了什么问题，对中国内地和香港的股市和经济都极为重要。
A股过去8个月面临的内忧外患中，内忧包括A股泡沫破裂、严重自然灾害、经济周期变化、通胀压力大等；外患则包括美国次按危机蔓延、国际油价飞涨、世界经济放缓、新兴市场金融风险增加等。这些外患特别是国际油价高企，必然传导到中国，但变成中国的内忧，则令中央症状虽明，药方难开。
这表现为三方面:第一，高通胀是全球性的，为纾缓民众的生活压力，内地当然要把通胀当作头号敌人，但种种对抗通胀的措施必然回归行政命令，进一步扭曲市场价格。第二，内地为压抑通胀实施的价格管制，特别是对石油、煤和电力的价格管制，令大部分A股上市公司和港股中的中资上市公司的盈利受到严重影响，拖累其股价下跌。第三，国际油价飞涨，内地却以廉价能源政策补贴企业，等于是补贴世界，这是对中国能源和国力的变相消耗。
可见，要解决内地的经济难题，颇有令人投鼠忌器之处，非痛下决心难竟全功。然而，只要宏调逐步到位，加上中国整体经济仍然良好，支撑A股和港股的基本面仍然不会改变，A股和港股最终可以实现稳定健康发展。（人民网）
亚太部分经济体拟巨资救市
编者按：眼看着今年以来跌跌不休的股票市场，亚太部分经济体当局相继出手欲斥巨资救市、护市，先是巴基斯坦，接下来是越南和我国台湾地区，先后宣布建立或准备动用稳定基金对市场进行干预。历史上不乏政府救市的成功先例，当下，亚太股市正欲掀起新一轮救市浪潮。
新兴市场股市今年以来的大跌已令投资人信心不振，资本市场的稳定性现在备受亚洲各经济体政府的关注，并纷纷采取了各种救市措施来阻止情况恶化。
周一英国《金融时报》援引越南官方媒体报道称，为防止本已岌岌可危的股市进一步下跌，越南证交所和证券监管机构正在建立一只稳定基金，在关键时刻将会对股市进行干预。由于通胀和经济发展放慢的担忧令投资人信心不足，今年以来越南股市已蒸发约60%的市值。
巴基斯坦卡拉奇证券交易所上周也宣布了一系列救市计划，其中包括将跌幅限制从5%减小到1%，把涨幅从5%调整到10%，更改期限为1个月；并计划成立规模4.4亿美元的稳定基金，该基金将在市场震荡的时候自动启动；此外还宣布将对卖空股票处以禁止交易1个月的处罚，而对第一次融资买进的股票除了现金要求外，还需要出具银行担保证明。卡拉奇股市是2007年表现最红火的股市之一，但卡拉奇证交所(KSE)表示，自今年4月以来，股市市值缩水逾三成,这意味已经产生了“系统性风险”。
而今年5月以来中国台湾地区股市亦表现不佳，令当地官员深感担忧，并于日前呼吁当局旗下管理的养老基金和保险基金买入更多本地股市股票，并延长其持股时间。另外，相关方面对是否通过金融稳定基金介入干预进行商议，目前价值约5000亿新台币（164亿美元）的金融稳定基金还没被动用。该基金的管理委员会将于本周五再次开会讨论。
“(官方支持)成功与否，仅取决于一个因素：市场已跌至何等低位。”香港霸菱资产管理(Baring Asset
Management)多元资产投资部主管杜敬创(Khiem
Do)表示，“理想情况下，市盈率应低于10倍，或至少不高于十五六倍，这样才有机会成功。”台湾地区股市目前的动态市盈率水平约为11倍，巴基斯坦股市约为14倍，越南股市约为10倍。
而受通胀和经济增长放缓影响，截至昨日东京时间下午5:27，摩根士丹利资本国际亚太指数(MSCI Asia Pacific
Index)
再跌0.4%至136.18，自今年以来已累计下滑13%。而在1992年由于日本经济泡沫破灭，该指数当年大跌23%。（第一财经日报）
稳定股市不能幻想“话语救市”
7月1日，在时隔16年之后，新华社再次播发“救市檄文”——《关于中国股市的通信》（简称《通信》），然而市场主体对这一话语层面的“利好”并无响应，上证指数平盘报收，真正显示市场心态的是，接续前日招商银行跌停，中国平安再演跌停。
作为较长时间追踪资本市场政策的观察者，我无法辨清《通信》一文是否包裹着某种政策意图，更判断不出，如果它包裹着政策意图，其来自于哪一级，是中央政府的态度显露，还是直接监管部门的意思表达。我认为，通讯社发布对股市判定这样的形式本身就是暧昧的，而对投资者而言，更有可能有害无益。
权且把《通信》主要观点作为发布者自主研究的结果。不难发现，它们中多数或者是论据不足的，或者是没有切中市场要害的。
市场主体判断股市趋势无非是从经济基本面、上市公司价值与股价关系、筹码与资金平衡、主力资金意愿等角度切入。眼下，就经济基本面而言，各类机构投资者便没有《通信》那样乐观。由于对全球化负面后果缺乏研究，当下中国经济正遭遇改革开放30年以来从未有过的新难题——效益受到国际原油等资源价格飙升和“中国制造”低价出口的双重挤压，就是《通信》没有看到的。在中国经济如何在跳跃中完成高空转身，大的经济环境对各类上市公司有何影响等问题上，的确存在不确定性，这是负责任的言论应该提醒投资者的。
股市持续暴跌且不知底在哪里，在一定程度上，同经济基本面遭遇的新难题被放大有关。在该方面，去年年中开始的对股价上涨施行行政打压要负首要责任。行政打压所主导的机构资金大出货导致股票价格絮乱，散户、基民损失极为惨重，保证金奔涌回流银行。如此一再重复的人为“杀牛”闹剧又一次上演，致使人气丧失殆尽，市场的价值中枢自然属于纸上谈兵。
稳定股市最终必须依赖“市场逻辑”发挥作用。若干年前，我曾定义股市“市场逻辑”为市场定价体系、主流投资与投机理念、资金运作流向、信息作用方式等方面市场内部关系的总和；“市场逻辑”一经形成，将作为相对独立和滞后的事物，直接规定着市场形态；而经济基本面因素和政策供应需要内化为“市场逻辑”才能发挥持续效用，这个过程无法省略。
中国股市18年的历史印证了以上观点。也就是说，在当前的市道下，即使出实质性的“组合拳”利好政策要发挥作用也要假以时日。《通信》主要论点为“股市完全可以实现稳定”，却又“吝啬”地宣布“但不能依赖短期政策救市”——可谓废话连篇。
如果《通信》不是自主研究成果，的确包裹着政策意图，我以为，稳定股市不能重复幻想“话语救市”的老路，必须拿出实际行动。如果真认为今天的股市价格与价值已经一致，甚至价值低估了，那就大张旗鼓推出平准基金接盘。现在财政收入十分充沛，播出一些资金平价甚至低价买入资产有何不可呢？（东方早报）
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