::::::::::::::::::::::::::    马红漫：又到凝聚共识 推进资本市场改革之时      ::::::::::::::::::::::::::
　

互联私募 http://www.it12345678.com  最新资讯发表来源：    2008-07-03 08:28 马红漫 东方早报
　

 　 股市终于“稳定”了。昨日，沪综指开于2656.04点，收盘报2651.73点，涨0.13点，基本和前日持平。

　　新华社7月1日晚间播发长篇报道《关于中国股市的通信》，文中强调“在我国经济基本面总体看好的情况下，股市完全可以实现稳定健康发展”。这是时隔16年以后，新华社再发关于股市的通信，分量之重，可见一斑。乍一看，新华社的重磅文章起到了立竿见影的效果，就指数而言，昨日的股市确实是很稳：收盘和前一日持平，稳的不能再稳了。然而仔细观察当日走势，不难发现，股市似乎还是没有摆脱“每一次反弹都是出货机会”的怪圈——上午一路走高，最高达到2700.90点，下午开市后，股指就快速回落，盘中一度创下本轮调整以来的新低2627.90点，可见市场信心依然严重不足。

　　近期，有关股市“维稳”的政策导向言论频频出现，除《通信》一文外，证监会主席尚福林连续多次次强调证券市场的稳定问题。这一系列现象表明，管理部门对于中国股市的政策思路非常明确，即股市需要实现稳定，同时也能够实现稳定。然而遗憾的是，在短短八个月左右的时间里，股市指数累计跌幅已经达到51.7%。显然市场的大起大落与持续低迷并不符合“维护市场稳定”的政策基调。

　　市场走势背离政策导向，绝非是市场拒绝“稳定”。恰恰相反，绝大多数市场投资者都在热切期盼大盘能够早日止跌回稳。两者的矛盾只是表明，市场所需要的“维稳语言”与政策主导者所表达的“维稳语言”之间，存在一定的差异。

　　就此次市场持续下跌的原因而言，除了挤出市场泡沫之外，对于国内经济基本面的担忧，以及大小非解禁减持所带来的资金压力，是导致市场持续下跌的两个最重要原因。

　　其一，有关经济基本面的问题。诚如《通信》一文所述，中国经济基本面并没有发生实质性的变化，就数据而言甚至“比预料的要好”。从宏观经济的分析范式看，这样的逻辑并无偏差。但是对于股市而言却未必完全适用。尽管股市有着“宏观经济晴雨表”之称，但是投资者并不是以“宏观经济”为直接投资标的，他们投资的是具体上市公司。在目前成本推动型通货膨胀和从紧货币政策双重因素影响下，上市公司的未来业绩状况的确不容过于乐观。前者会摊薄上市公司的利润率，后者则会紧缩上市公司的资金链条，公司业绩必然会受到负面影响。因此，总体向好的经济大势，未必意味着欣欣向荣的微观企业利润。从市场投资角度讲，两者的含义并不相同。

　　其二，有关大小非解禁减持问题。尽管有关部门多次刊文指出，大小非解禁减持的现实压力并不大，“解禁不等于减持”等等。但对于市场投资而言，规模庞大的解禁股份彻底改变了市场资金与筹码的供求平衡关系。更为重要的是，随着产业资本成为资本市场的主角，他们所擅长的“净资产投资标准”与之前股市金融资本所崇尚的“市梦率标准”，可谓是泾渭分明。因此，大小非解禁减持所带来的不仅是巨大的资金套现压力，更重的是使得市场估值体系被彻底重构，而后者直接改变了多空之间的平衡博弈基准。

　　事实上，对于市场的这些担忧因素，相关调控决策部门大有可为空间。比如，对于大小非解禁减持压力问题，完全可以通过延长国有非流通股解禁限制时间来解决。关键的问题在于，调控和监管部门必须意识到，资本市场的改革和制度建设还远远没有结束。

　　当初上证指数跌至998点，股市依托股权分置改革而最终爆发出波澜壮阔的牛市行情。回顾当时的成功，其经验就是在于市场所有参与方凝聚了推进市场改革发展的共识，完善了市场基础制度建设。时至今日，在2600点的低位，又到了需要市场各方凝聚共识，齐心协力推动资本市场改革的时候。尤其是调控和监管部门必须意识到，稳定健康绝不仅仅是指数层面的，只有不断完善基础性制度建设，股市才能具备稳定健康发展的基础，投资者也才有理由继续看好中国股市的长期走势。