成品油价格上调利好中石化

　　广发证券昨日发布的石化行业研究报告预期，油价还将高位运行，而前期景气度高的纯碱、磷化工和农化已处高位，上行空间不大。维持石化行业“持有”投资评级，给予中石化（600028）和中石油（601857）“增持”投资评级。

　　石化行业景气度高

　　在原油供应紧张，美元持续贬值和投机因素推动下，国际原油价格屡创新高，目前已接近140美元/桶。广发证券行业分析员曹新认为，目前支撑油价上涨的各种因素没有变化，预计油价还将高位运行，但最近一些国家出现了抵制高油价行为，同时美国原油需求也有所下降，这些因素可能引起油价高位震荡，美国大选即将来临，新的政策能否影响值得关注。

　　从行业景气度变化看，目前景气度比较高的是石化行业，前期景气度高的纯碱、磷化工和农化已处高位，上行空间不大，推荐增持中石化（600028），新增中石油（601857）。

　　成品油价将上调

　　随着上游原油的不断上涨，加上有些产品供应偏紧，近期大宗基础石化产品价格也在不断飙升，其中苯、苯乙烯、苯胺等系列产品和乙烯、丙烯及聚合物聚丙烯、聚乙烯、聚苯乙烯等塑料产品涨幅比较大。石化产品价格的大幅上涨大大提升石化行业的景气度，使石化行业景气经历了两年的下降后重新开始上升。

　　目前，国内成品油价格仅相当于新加坡油价的50%，为了减少炼油行业的亏损，近期国内给予了炼油企业一些补贴，如财政补贴、减免原油进口增值税等等，然而这些措施还不足以抵消油价的上涨，炼油行业的亏损面仍在进一步扩大。

　　随着炼油企业亏损面逐步扩大和CPI指数下半年的逐步回落，曹新预期，今年下半年国内成品油价格渴望得到上调，以缓解炼油企业亏损压力，实际上，一些发展中国家为了减轻财政负担，最近也开始上调成品油价格。

行业景气成品油调价预期强 荐3股

原油价格继续高位运行


在原油供应紧张、美元持续贬值和投机因素推动下，国际原油价格屡创新高，目前已接近140美元/桶。目前，支撑油价上涨的各种因素没有变化，预计油价还将高位运行，但最近一些国家出现了抵制高油价行为，同时美国原油需求也有所下降，这些因素可能引起油价高位震荡。美国大选即将来临，新的政策能否影响值得关注。

　　石化行业景气高


随着上游原油的不断上涨，加上有些产品供应偏紧，近期大宗基础石化产品（如芳烃、乙烯等及其聚合物）价格也在不断飙升，其中苯、苯乙烯、苯胺等系列产品和乙烯、丙烯及其聚合物聚丙烯、聚乙烯、聚苯乙烯等塑料产品张幅比较大。石化产品价格的大幅上涨大大提升石化行业的景气度，使石化行业景气经历了两年的下降后重新开始上升。

　　炼油行业亏损加剧


目前，国内成品油价格仅相当于新加坡油价的50%。为了减少炼油行业的亏损，近期国家给予了炼油企业一些补贴，如财政补贴、减免原油进口增值税等等，然而这些措施还不足以抵消油价的上涨，炼油行业的亏损面仍在进一步扩大。

　　本期投资策略：关注石化行业


从行业景气度变化看，目前景气度比较高的是石化行业，前期景气度高的纯碱、磷化工和农化已处高位，上行空间不大，而炼油亏损严重，成品油提价预期越来越强。由此我们认为，三季度可重点关注中国石化和中国石油。

一、油价继续高位运行


去年以来，投资者将原油期货作为美元的一个重要对冲工具，这导致原油价格在美元贬值背景下迅速飙升，去年到现在，国际原油价格已经翻番。

　　我们认为，本轮油价上涨的动力主要集中在三个方面：

　　1、供应偏紧为市场提供了推高油价的基础。根EIA预测，2008年全球石油需求量为8700多万桶/天，同比增加160万桶；2008年，非OPEC日增90万桶/天，OPEC日增140万桶/天。目前，供应盈余不足200万桶/天。美国原油三年连续下降，并创出了新低。

　　2、美元贬值助推油价。原油期货一旦成为了美元的对冲工具，美元的任何风吹草动都很容易引起油价波动，这种状况从去年下半年以来非常明显，今年则更是得到了进一步强化。值得注意的是，在这种状况下，原油价格已不再简单地由供求关系决定了，投机因素起着重要推动作用。3、投机资金推波助澜。今年受美国经济和次贷危机影响，全球主要股票市场表现普遍比较弱，资金纷纷从股市流向商品期货市场，推高商品价格。

　　受这些因素影响，原油价格表现为易涨难跌，目前这种格局仍在延续。

　　对于未来油价走势，市场看多声音比较多，几乎是市场主流。花旗银行将今年布伦特原油价格预测上调到116.60美元，比上次预测上调了22%。而美林银行也将对今年布伦特原油预测上调了114美元，比上次预测上调了14%。俄罗斯天然气工业股份公司首席执行官Alexei
Miller预计，由于对能源资源的争夺加剧，在可预见的未来，油价将攀升至每桶250美元。国际能源署公布了6月份《石油市场月度报告》。由于高油价已经抑制了需求，该报告下修了对今年全球石油需求预期。国际能源署认为，鉴于一些非经合组织成员国削减油价补贴，预计2008年全球成品油需求日均8680万桶，比上个月估测下修了8万桶。但是该报告也削减了非欧佩克国家的原油日供应量,认为今年非欧佩克原油日均供应量5004万桶,比上次报告中的预测降低了30万桶。一向不做油价预测的国际能源署石油市场月度报告这次指出了全球石油市场的看涨前景，称非欧佩克国家石油供应不能满足消费需求，只有全球石油需求大幅下降，原油价格高企局面才可能得到缓解。美国能源信息署在刚刚发布的《短期能源展望报告》中预计2008年全年全球石油需求日均8638万桶，比去年日均增长100万桶，增幅1.2%，但是比上个月预期下调了23万桶。尽管下调了对美国的石油需求预期，但美国能源信息署继续调高对油价的预测。预计今年剩余时间，美国基准原油平均价格将至少为每桶132美元。

　　我们认为，三季度油价仍将高位运行，很可能创出全年高点。近期我们注意到，油价的高涨已引起全球最大的石油消费国-美国的汽油需求较去年同期下降，有些亚洲国家最近已经上调了燃油价格，在印度和马来西亚国家引发了抗议，西方发达国家领导开始关注高油价问题，等等。油价开始高位剧烈震荡。

　　另外，需要关注的是，美国大选即将临近，美国未来的经济政策和美元中期走势面临很大的不确定性，这能否给高涨油价带来转势还有待观察。

二、炼油亏损加剧成品油提价预期提升


去年下半年以来，国际原油价格大幅攀升，近期屡创新高，每桶接近了140美元。第二季度国际原油平均价格达到了120美元，同比上涨了近100%，而国内成品油价格只是在去年底上调了500元/吨，上调幅度只有10%左右，原油价格大幅度上涨大大加剧了国内炼油行业的亏损。

　　为了减少炼油行业的亏损，近期国家给予了炼油企业一些补贴，如财政补贴、减免原油进口增值税等等，然而这些措施还不足以抵消油价的上涨，炼油行业的亏损面仍在进一步扩大。

　　从2007年二季度以来，我国成品油价格提价幅度远小于原油价格上涨幅度，导致国内外成品油价差逐步扩大，目前，我国成品油价低于新加坡成品油价格5000元/吨左右，也就是说，我国成品油出厂价不及国际油价的一半，这种状况导致我国炼油企业亏损严重，生产积极性不高，汽柴油供应紧张。

　　今年上半年，国内CPI指数持续高位运行，为了缓解通胀压力，国家对成品油价格进行了管制，但随着炼油企业亏损面的逐步扩大和CPI指数下半年的逐步回落，我们预期今年下半年国内成品油价格渴望得到上调，以缓解炼油企业亏损压力。实际上，一些发展中国家为了减轻财政负担，最近也开始上调成品油价格。


三、石化产品价格上涨石化行业景气上升


随着上游原油的不断上涨，加上有些产品供应偏紧，近期大宗基础石化产品（如芳烃、乙烯等及其聚合物）价格也在不断飙升，其中苯、苯乙烯、苯胺等系列产品和乙烯、丙烯及其聚合物聚丙烯、聚乙烯、聚苯乙烯等塑料产品张幅比较大。石化产品价格的大幅上涨大大提升石化行业的景气度，使石化行业景气经历了两年的下降后重新开始上升。但我们注意到，石化产品价格的大幅上涨，大大增加了下游的化工生产压力，因为下游产业虽然成本在大幅增加，但产品的需求并不旺盛，这使得了他们原料涨价成本难以转移，目前他们已陷入了进退两难的境地。这样会反过来制约石化产品价格的上涨。

　　最近，亚洲邻二甲苯价格已超过下游的苯酐价格，造成两种产品的价格倒挂。现货供应紧张是近期邻二甲苯价格猛涨的主要原因，此外上游的异构混合二甲苯价格抬高了邻二甲苯价格。尽管如此，但由于买货的兴趣不浓，苯酐的价格普遍维持不变。在东南亚，由于邻苯二甲酸二辛酯（DOP）

　　生产商降低了装置负荷率，而不是买价格较贵的现货PA，因此现货的需求不旺。丙烯腈生产商同样面临着困局。本周初，亚洲丙烯腈价格达到了2040美元/吨（东北亚到岸价）的创纪录价，而下游生产商（如腈纶和ABS生产商）对此非常抵制，前几个月里，中国的几家腈纶生产商（包括宁波人造丝公司、浙江金甬和JiMont纤维公司）一直在按生产能力的20-60%运行。放眼其他的化工产品，有许多行业也出现了类似的情况。苯乙烯生产商面临着成本大幅增加而下游需求却持续低迷的双重困境，非一体化的生产商的现金利润进入了负值区间，而新产能的即将投运将使市场竞争更加激烈。在PTA行业，原料成本大幅上涨以及市场需求疲软使生产商不堪承受。大厂商三菱石化自4月底起把在亚洲的PTA装置产量最高削减30%，同时指出如果PTA赢利继续恶化，公司将进一步关闭更多的PTA产能。目前还未见有其他生产商的相关报道，但这一情况在过去并不鲜见。

　　本期投资策略：关注石化行业


随着指数的大幅回落，市场风险得到了一定程度释放，一些蓝筹股已经进入合理价值估值范围，对一些业绩能长期增长的公司可以逢低少量买入。

　　从行业景气度变化看，目前景气度比较高的是石化行业，前期景气度高的纯碱、磷化工和农化已处高位，上行空间不大，而炼油亏损严重，成品油提价预期越来越强。由此我们认为，三季度可重点关注中国石化和中国石油。

重点公司

中国石化


中国石化是我国最大的原油炼制商和油品供应商，汽柴煤油产量约8721万吨，目前，国内成品油价格仅相当于新加坡的50%左右，亏损严重，但随着我国CPI指数的下降，成品油调价预期将越来越强。我们认为，成品油一旦调价，中国石化业绩将大幅上升，据我们测算，汽柴煤油平均价格每上涨100元/吨，公司每股收益将提高0.06元。另外，目前石化产品价格大涨，石化行业景气度较高。两者作用，中国石化三季度值得期待。

　　因成品油调价时间难以把握，业绩预测存在比较大的不确定性。预计公司2007-2009年每股收益分别为0.50元、0.75元和1.04元，维持买入评级。

　　中国石油


国内最大的石油开采企业。原油探明储量151桶，占三大石油公司原油总储量的78%，天然气探明储量1.5亿立方米，占三大石油公司总探明储量的85.5%。原油生产量8.3亿桶，天然气450亿立方米。炼油能力9.4亿桶，占全国的37.7%。公司拥有加油站18630座。生产乙烯单体263万吨，占全国的26.6%。天然气管道20590公里，占全国的77.8%。

　　原油价格高涨和成品油调价预期将提升公司业绩预期，三季度值得我们关注。预计2008、2009年公司每股收益分别为0.6元和0,.8元。

　　浙江龙盛


受节能减排影响，07年以来污染较重的分散染料产量增速出现大幅下滑，产品价格上升较快，而公司由于环保治理走在行业的前列反而受益，毛利率有较大提升。未来随着节能减排的持续推进，公司将在产业结构调整中持续受益。

　　公司分散染料、间苯二胺产量均居国内首位，市场占有率分别为40%和70%，具有较强的定价权，未来7万吨芳香胺系列的投产将进一步扩大间苯二胺的产能并增加还原物、甲基苯胺等芳胺类中间体品种，进一步加强对原料的控制；而活性染料、减水剂的产量目前已位居国内前列，随着募集资金项目2万吨活性染料技术改造项目、15万吨高效减水剂的建成，生产规模将进一步达到国内第一的水平。活性染料、减水剂、中间体将成为公司业绩未来的增长点。

　　预计08、09年公司每股收益分别为0.77元和0.95元（不考虑可出售金融资产以及与印度合作的盈利），给予买入评级。（广发证券）