6月19日，受成品油价格调整的传闻被发改委相关人士澄清和外围指数大幅下跌影响，上证指数低开20点后一路下跌，一举击穿2900点和2800点两个整数大关，当日6.54%的跌幅将18日的反弹全部“吃掉”，两市近1000只股票(含ST股票)跌停。
此前一天，上证指数在出现十连阴走势之后出现了强劲的反弹，其中中国石化成为拉动指数的大盘蓝筹代表。
上交所提供的赢富数据显示，上证指数十连阴的走势中，代表着保险资金的T类席位和代表基金的G类席位在10个交易日内净买入中国石化1.557亿股和2.36亿股。
然而，在美国参加第四次中美战略经济对话的国家发改委副主任张晓强却表示，中国将慎重对待国内成品油价格大幅调整问题，关键是“选择适当的时机，采取适当的措施”。这使成品油价格管制放开的时间难以把握。19日，中国石化未延续18日涨停的走势，当日下跌3.38%。
水淹“七军”
尽管近期监管层要求基金等市场参与机构为资本市场的健康稳定发展发挥作用，但由于紧缩的货币政策和宏观经济增速放缓的担忧，仍未阻挡住上证指数的一路下挫。
据记者不完全统计，从去年10月16日的6124点至6月19日的2748点，上证指数的跌幅高达55.12%。
这一时间段内，不仅中小投资者损失惨重，即便作为市场参与的机构也难逃厄运，包括基金、保险、QFII、社保、券商、信托、私募在此轮A股市场调整中市值也出现大幅缩水。
熊市之水冲跨了七路机构军团的堤坝。
中国证券登记结算公司最新统计数据显示，截至5月底，基金、QFII和保险公司等机构投资者在银行托管专户的A股市值约为23371.26亿元，较前4月减少了2754.21亿元。
近日，山西信托下属的丰收盈宝结构化证券投资集合资金信托计划被爆仅运作273天即因处罚平仓而于4月22日被清算，成为今年两市调整以来首只被迫清盘的阳光私募。
据记者了解，此轮十连阴中，上海、北京和深圳不少规模在1亿以上的私募因跌破平仓线而被迫强行平仓。
“融资比例如果是按照1∶1配置的还稍微好些，如果融资规模超过本金较多的私募，近期很多都已不止一次追加过资金，如果股市不能够出现反弹行情，估计还会有更多的私募爆仓。”上海一家管理规模超过15亿元的私募基金经理表示。
赢富数据显示，基金在6月3日至17日的十连阴走势中买入491.6亿元，卖出435.15亿元，净买入56.45亿元。不过，记者在采访中了解到，不少基金在18日大盘大幅反弹时选择了逢高减仓兑现收益的做法。
值得注意的是，进入5、6月后新基金的审批节奏明显放缓。截至6月16日，本月才迎来了第一只新基金——金元比联成长动力基金，而5月也仅有5只新基金(包括1只QDII)获批，这比年审批高峰时间每周7只的节奏明显放缓。基金募集方面，5月平均每只基金8.53亿元的募集额，更创下了近两年来每月平均单只基金募集额的新低。
市场人士分析，机构消极的参与态度很大程度上来自对宏观经济后市的担忧。
中金公司在19日一份针对中国南方洪涝灾害的影响分析中指出，包括雪灾、地震和洪涝在内的三次灾害对于农作物和农产品的影响，可能抬高下半年的农产品通胀压力，“尽管6-8月份CPI通胀率受季节性因素和翘尾因素影响而有所回落，但这种回落是短期和不稳固的，9月份CPI便可能反弹，而且受原油和大宗商品价格继续高涨影响，明年通胀压力将显著高于今年”。
唯一值得欣慰的是，据WIND资讯统计，截至19日，目前已发布中期业绩预告的453家上市公司中有275家企业预告了上半年业绩预增，占比超过六成。
六大建议
尽管目前两市动态市盈率已在20倍左右，动态市盈率更是低于美国平均水平，但市场参与者的普遍心态却已从6000点高位的“死了也不卖”，逐渐演变为“割肉也要抛，有钱也不买”。监管层在十连阴走势后并未出台实质性政策，成为市场信心难以建立的一个重要因素。
联合证券在本周的策略报告中列举了目前监管部门可能出台的6条救市措施，包括建立平准基金、实施T+0交易制度、回购国有股、暂停上市融资、股指期货和融资融券。
联合证券分析师赵媛媛认为，这一政策并不需要真正动用多少资金，而是通过行为本身有效性地释放非常强烈的市场信号。
不过据记者了解，目前平准基金的设立还仅出于前期的规则制定等准备阶段。而近日有官方背景的证券投资者保护网一项关于目前股市大幅调整的调查，亦被市场普遍理解为决策层救市的信号。
18日两市大幅反弹的同时，一则消息值得关注。上交所大宗交易系统显示，中国平安(601318.SH)当天出现了高达1200万股的巨量大宗交易，成交价格仅44.22元。这意味着，尽管监管层通过“超过总股本1%需进行大宗交易”的方式来限制大小非解禁，并不能阻碍大小非持有者的出逃。
事实上，较之今年，2009年和2010年大小非的限售解禁份额更会出现突破性的上涨，这股力量成此后相当一段时间内股市走势的重要左右因素。
同时，赵媛媛建议政府可以通过“回购国有股”的方式达到拉抬指数的目的。目前两市已有大股东回购股票的案例，如丽珠集团回购丽珠B股；大众交通(600611.SH)、大众公用(600635.SH)和超过10家中小板企业，也出现高管增持稳定股价。
相比之下，联合证券关于暂停上市融资的建议得到了不少市场参与者的赞同。
来自天相投资的数据显示，2007年至今实施增发的219家上市公司中有115家跌破增发价，占增发公司总数的52.51%。其中包括公开增发的43家公司，定向增发的72家公司，折价幅度大约在0.51%-69.41%之间。
赵媛媛认为，“从政策成本和执行难度讲，暂停上市融资(IPO和再融资)不涉及资金的支出或税收的减少，仅靠发审委就可以实现，也是这几张救市牌中最容易的招数；同时为企业发债打开绿色通道，引导上市公司提高债权融资的比例。”
对于前期反复被提及的股指期货和融资融券，赵亦坦陈，因实质性效果并不确定，奥运之前实施的可能性较小；而正股T+0主要用作从心理上作为救市手段，但实施的可能性较小。
基金60亿抄底落空
被迫做多“托市”陷入两难
2008-06-19 21:55 严钰 经济观察网
股市在经历十连阴的罕见大跌之后，昨天短暂回暖并得到延续。6月19日，两市在空方的打压下个股纷纷翻绿，成交量也进一步萎缩，沪指最终跌破2800点。而基金三个交易日资金净流入近60亿元得抄底资金也最终落空，与此同时，管理层更是表态称宏观调控身处困境，我国股市陷入空前僵局。
基金被迫做多“托市”陷两难
据媒体报道，针对此次股市出现十连阴罕见大跌，证监会对基金经理的普遍看空表示不满，部分基金公司还因发表对市场看空言论而受到批评。与此同时，也有媒体报道称，一些代销基金的银行分支机构的基金经理，由于向基民推荐基金亏损较严重，无法面对基民不满、抱怨的压力，请假不愿上班。
分析人士指出，基金已经陷入两难境地。
自5月股市开始不断震荡下跌时起，各种证监会要求基金公司维护市场稳定的传言就不断。有分析人士指出，通过基金操控稳定股市，一直以来都是管理层的第一张王牌。然而，基金经理必须对基民负责，基金经理不单单讲政治的，更重要的是基金公司作为资产管理人，要为客户服务。
四川地震发生后，便传出"证监会严令各大基金公司只准净买入"的传言。此次，上证指数遭遇"十连阴"后，更有传言说"管理层要求28家重点基金公司及券商必须进入沪深市场，通过多种手段维护股市稳定"的传闻。事实上，据TopView数据显示，6月13日、16日、17日，基金近期少见的出现了连续三个交易日资金净流入，分别为11.87亿元、28.93亿元和18.96亿元。基金三个交易日资金净流入近60亿元，成为了推动股市昨日超跌反弹的催化剂。
然而，股市在经历一天的短暂回暖之后，6月19日再度步入困境，管理层企图通过对基金的操控作用落空，两市在空方的打压下不断下挫，个股纷纷翻绿，成交量也进一步萎缩。沪指最终难以抵抗于14：06分左右跌破2800点整数关。造纸印刷与钢铁两大防御型板块目前跌幅超过了7％，3G板块今天继续走弱，其中中卫国脉和中创信测、亿阳信通都跌停，联通跌幅也超过了7％。
专家曹凤岐持认为，股市现状是由宏观调控的问题造成。他分析到，去年我们调了很多次存款准备金率，对股市并没有太多的影响，因为存款准备金率在股市强的时候调没有问题，但是在股市本身就弱的情况下来调整，这种累积效应就爆发出来了。
监管层身处困境
6月17日，中国人民银行行长周小川在美国表态，现在的经济和金融周期跟过去不一样。但现在的经济和金融市场出现问题有一部分是由于政策缺陷或监管不足造成。而此前央行上调存款准备金率1个百分点，被股民普遍解读为导致A股如此惨状的罪魁祸首。
对于周小川的这番表态，曹凤岐表示，中国目前的股市政策肯定存在问题，而监管不足可能涉及到股市中的一些非法交易。曹表示，不清楚这句话的意思是不是代表监管层要出来说话了。但他认为，监管层光说话没有用，要有具体的措施。
在“救市”问题上，曹凤歧表示，现在监管层处于非常困难的时期，前一段时间的救市措施看来已经无能为力。“监管层的措施此时也起不了什么作用，我也不知道有什么好的救市措施了”。而一直不看好政策市的霍德明很明确地说到:“我不希望政策面有太多的干扰因素，因为中国的股价反映了中国的宏观经济面。”
股市暴跌驱使热钱加速涌入
2008-06-20 07:14 余丰慧 证券时报
汹涌而来的短期国际逐利资本，除了地下钱庄等途径，事实上均必须途经中国的银行体系。为此国家外汇管理局正考虑通过对境内银行的非居民人民币账户进行更加严格的统计监测，来观察分析资本进出的异动情况。
短期国际逐利资本就是俗称的热钱（Hot Money），又称游资（Refugee
Capital），只为以最低风险追求最高报酬而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。国际间短期资金的投机性移动主要是逃避政治风险，追求汇率变动，重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的利益。
热钱自2005年7月汇率改革开始便大举进入中国。到目前为止，虽然官方没有披露热钱在中国内地具体数据，但是，许多研究机构和专家预测，2008年一季度热钱净流入额度可能达到850.73亿美元的历史高峰，按照目前的趋势，到2008年二季度末，热钱累积流入规模可达到6000亿美元以上。大量的热钱流入中国内地，吹大了中国楼市、股市泡沫，增大了中国通货膨胀压力，造成经济动荡，金融风险加剧。
在中国内地人民币资本项目下没有放开的情况下，许多专家分析认为，热钱进入中国内地的渠道主要是：虚假贸易、外商直接投资、地下钱庄三条渠道。除了地下钱庄等途径，事实上其他均必须途经中国的银行体系，这就是国家外汇管理局拟严查银行账户的原因。
热钱追求汇率变动利益是其投机性行为的首选。自2005年7月以来人民币兑美元已累计升值近20%，更为重要的是，人民币汇率升值的单向预期导致国际热钱毫无顾忌地大量涌入。当然，在欧美等成熟市场经济体投机机会减少的情况下，亚洲特别是中国在内的新型市场经济体国家是国际短期投机资本瞄准的目标。同时，楼市、资本市场是国际热钱的投资领域。楼市、股市如果有投资机会，那么，国际热钱就将既赚汇率变动的差价利润又赚楼市股市的投机利润，取得双份回报。
如何堵截热钱的大举进入，对我国经济特别是防范金融风险异常重要。除了监管部门加强监管以外，从根本上不能让热钱有利益驱动相当重要。如果人民币升值预期消失，那么，热钱肯定不会再来；如果人民币缓慢升值，消耗热钱的时间成本，热钱肯定会减少。除此之外，必须保持楼市、股市的稳定健康发展。如果当前股市再大跌下去，肯定会驱使热钱加速进入。资本市场的机会是跌出来的，股市超跌见底后，热钱肯定会加速进入中国内地，大胆到股市抄底。然后，迅速推高股市，达到赢利点位后无情撤离，造成股市动荡、大起大落。
股市暴跌，将从利益上给国际热钱伺机进入中国内地的机会，将驱使热钱加速涌入中国。因此，保持股市稳定健康发展除了其他许多方面的重要意义外，从阻止热钱流入中国内地来说也有着非常现实的意义。
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