自去年10月16日盘中见顶以来，上证指数已调整过半，即使包括新上市的股票在内，两市总市值此段时间内也跌去了四成。
根据沪深两市交易所公布的数据，去年10月16日当日收盘，沪深两市的股票总市值、流通市值分别是28.82万亿元和9.09万亿元，而昨日沪深两市的股票总市值和流通市值分别仅有17.81万亿元和5.85万亿元。仅仅8个月内，两市总市值跌去了11.01万亿元，流通市值则跌去了3.24万亿元，前者跌去了38.2%，后者跌幅为35.64%。
如果剔除去年10月16日以后上市的股票，则市值下降幅度更大。Wind资讯统计的数据显示，以昨日收盘价计算，2007年10月16日之后上市的股票总市值达到3.342万亿元，若扣除这部分，则昨日两市的股票总市值仅有14.468万亿元，较去年10月16日下降了近一半。
去年10月26日上市的中国石油(601857)（601857.SH）成为沪深两市A股市值下降最多的个股，中石油昨日A股总市值仅有2.46万亿元，而在其上市首日收盘，其市值曾高达7.12万亿元，跌幅高达65.44%，7个月来总市值跌去了4.66万亿元，占到两市总市值跌幅的42.33%。
今年6月份以来，随着市场陷入急跌状态，13个交易日上证指数下跌了19.94%之多，总市值下降幅度也较大。两市交易所公布数据显示，截止到5月底两市股票总市值为22.48万亿元，流通市值7.59万亿元，本月以来股票总市值已经减少了4.67万亿元，相当于昨日1.9个中石油的总市值。
市值大幅下降的同时，两市估值水平也在不断回落。去年10月16日沪深两市平均市盈率分别为69.64倍和73.51倍，而昨日上证所公布的数据显示沪市平均市盈率已经下降至20.72倍。
业内人士表示，目前市场估值已经陷入相对低估的水平，沪市平均市盈率“吹弹可破”20倍，长期投资价值已经显现。某种程度上看，急跌也反映了A股市场由资金主导的某些因素仍未去除。
股市本次长期调整的五大原因
2008-06-20 07:22 陈和午 第一财经日报
2007年10月16日，股市冲高6124点后，拉开了长期调整的大幕，沪深股市频繁出现大幅下跌。
尽管在今年4月份，管理层连续出台了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，降低证券交易印花税税率等救市措施，这些利好也使得沪指一度从2990点攀升至接近3800点。但是市场仅仅维持了一个多月的上升态势，就又再次掉头向下，8个月来已下跌3000多点，最低达2729.71点，下跌幅度已超过55%，近日还出现了历史罕见的“十连阴”下跌走势。这次历时8个月而且至今仍在持续调整和下跌的股市，被业内人士称之为“A股史上的第7次暴跌”。
深入分析此轮股市大幅下跌，我认为主要有以下几个方面的原因：
第一，世界经济增速放缓，不确定性因素增加。去年下半年以来，随着次贷危机影响的进一步放大，美国经济陷入衰退的边缘，作为世界经济的主要引擎之一，美国经济增速的下降在很大程度上影响了全球各国，世界经济增长步伐预期放缓；同时，国际能源和初级产品价格的不断上涨，给全球带来了通货膨胀的压力，然后最近又响起了越南金融危机的警笛。很明显，这些都使得国际经济环境的不确定因素持续增加，并且，这段时间对内地A股市场的影响力越来越大的香港市场、日本市场等周边股市也波动频繁，不可避免地引起A股市场的剧烈震荡。
第二，国内通货膨胀压力增加，紧缩货币政策还将持续。去年下半年以来，由于多重因素的影响，我国通货膨胀压力加大，今年2月份CPI一度高达8.7%，虽然5月份有所回落，但依然在7.7%的高位运行。因此，为了应对严重通货膨胀压力这一当前的首要任务，国家实行紧缩货币政策的趋向短期内不会改变；另一方面，南方雪灾、汶川大地震等自然灾害对我国经济基本面也产生了一定程度的影响，在CPI高企的同时，经济增长又可能出现下滑态势，使众多人士对未来一段时期的经济预期产生相当的疑虑和担忧。
第三，对能源实行反市场的价格限制措施。目前我国对能源价格实行严格管制措施，这使得在能源紧缺、油价屡创新高的情况下，能源类上市公司经营业绩远远落后于上市公司整体业绩。据统计，2008年一季度，如果剔除石油石化、电力行业，上市公司的经营业绩增长达到49.61%，而这几个能源类行业的上市公司的业绩却下降了44.6%。而且，中国石化(600028)、中国石油(601857)这些能源类上市公司又是大盘权重股，经营业绩的不佳致使它们成为股市下跌的领头羊，加剧了股市的下跌幅度。
第四，国内股票市场基础制度建设仍不规范。目前我国股票市场依然存在着一系列问题，诸如一级市场新股发行制度不完善、市场化进程缓慢，二级市场上“大小非”违规减持、巨额“再融资”恶意圈钱等，而管理层没有在规范股市上用足功夫，这也严重打击了投资者信心，在一定程度上造成了非理性恐慌性抛盘，加剧了市场的下跌和震荡。
第五，由于这两年A股股市行情疯涨的透支。自2005年6月股市熊转牛以来，虽然期间也经历了几次短期调整，但总体上是一路高歌、牛气冲天，直到突破6000点的高位。短短两年多的时间里，上证指数上升了5000多点，其增长速度和幅度令人咋舌。因此，前两年股市的暴涨行情，远远超出了我国经济的增长速度，较为严重地透支了行情。股市中形成了大量泡沫，这也加速了股市的调整和下跌。
（作者为华夏认证中心研究院经济研究员）
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