中国股市需要有形之手 管理层应果断推出平准基金

　  徐绍峰

　　6月17日，上证指数击破2800点，并创下本轮调整的新低2769.12点；个股继续大面积跌停，上证指数日K线已连续拉出第十根阴线。

　　随着股市的大幅下跌，不仅关于管理层是否需要再次拯救市场的争论日益升温，而且关于管理层是否已无拯救市场良策的讨论也铺天盖地。由于失去了方向和明确预期，投资者对中国股市未来表示悲观的气氛弥漫市场。

　　股市是否需要拯救，答案不言自明。一方面，与发达国家成熟市场自发产生的路径相比，中国股市一开始就因政策而生，也一定会在相当长时期内伴政策而行，中国股市迄今仍非真正的市场化市场，这从中建股份可以特批上市、有关方面可以通过“窗口指导”的方式要求基金维稳中可见一斑；另一方面，成熟市场在股市出现非理性暴跌、对实体经济产生冲击时，都会采取适当的干预方式，以扭转市场预期，防止股市暴跌影响金融体系的安全与稳定。我国有关方面日前也表示，应密切关注市场发展，改进和完善股票市场运行制度；及时采取财税、金融等政策措施，有效调节市场需求，避免股票市场出现大幅波动。银河证券高级分析师苑德军更表示，现在的情况是靠市场自身已经很难挽救颓势，政府应该采取措施稳定发展股市。

　　政府既然应该出手救市，那么，究竟应当在什么时候、采取什么样的措施来拯救市场呢？
　　一般而言，政策出手的时机，主要取决于其时市场是否已出现以下诸多情形，即中国股市的暴跌是否已影响到了中国实体经济的发展、中国资本市场的崛起和中国社会的稳定；投资者对中国股市的预期是否已经到了不敢言多、看空、不计成本杀跌的信心崩溃的地步；证券公司和基金公司是否因为股市暴跌，已开始陆续暴露出许多可能影响金融稳定的问题；股票是否已跌成了投资价值严重低估的“干货”、股指是否已到了不仅不能正确反映中国经济实际状况，反而对中国经济基本面的反映扭曲的地步。目前看，这些迹象和苗头都已经和正在显露，有关方面必须重视和警惕，及时采取对策防患于未然。

　　如果有关方面采取稳定发展股市之举，那么怎样的政策措施才能从根本上挽救投资者信心、扭转市场颓势呢？呼声甚高的股指期货和融资融券能担当起拯救市场的重任吗？不能。因为这些都是中性制度安排或市场工具，谈不上利好，也谈不上利空。相反，如果此类工具被别有用心的人操纵或未加妥善使用，管理层在监管方面又一时跟不上市场节奏，反而会增加新的市场不确定性和新的市场风险。成品油、电力等价格管制放开能扭转股市颓势吗？也不能。虽然这些被管制的价格一旦放开，对炼油企业和电力企业会构成实质利好，并有利于相关板块的股价上扬，但却会对那些成本异常敏感于成品油和电力价格变化的企业构成重大利空，而且这样做也不利于通胀的控制。这样看来，在印花税等政策利好释放完毕后，目前有关方面似乎确已难觅救市良策。

　　其实，对于信心匮乏的市场，单一而力度一般的救市之举，也很难从根本上扭转颓势。要振奋市场信心，必须采取可以让市场产生立竿见影效果的措施，比如平准基金入市。因为平衡供求关系仍然是当前解决股市问题的最根本的办法，在目前股市出现恐慌性下跌的情况下，在平衡供求方面，有关方面不仅可以控制市场扩容速度、采取暂停IPO，甚至暂停大小非减持的方式让市场休养生息，还可以在必要时通过向市场“输血”的办法，借助平准基金注入资金。

　　所谓平准基金，又称干预基金，是指政府通过特定的机构以法定的方式建立的基金。这种基金可以通过对证券市场的逆向操作，比如在股市非理性暴跌、股票投资价值凸显时买进；在股市泡沫泛滥、市场投机气氛狂热时卖出的方式，熨平股市非理性波动，达到稳定证券市场的目的。对待平准基金入市，市场目前稍有分歧，表现为政府是否需要干预市场，这样的干预是否会引起市场倒退，以至使投资者产生对政府的依赖思想等等。同时，在从紧货币政策背景下，这笔钱从何而来、规模有多大、如何干预，也备受关注。事实上，平准基金的资金来源可以在大小非通过二级市场抛售股份时，对其收益征收资本利得税的方式来筹集。此举不仅可以解决大小非减持的不确定性，也可以让平准基金的诞生成为可能，同时还能避免平准基金一出手便成为接盘大小非抛售筹码的工具。另外，如果有关方面经过认真评估，认定当前中国股市确已极具投资价值的话，那么主权财富基金与其到海外寻找投资对象，不如在本国资本市场寻找投资目标，这将是一举两得、一箭双雕的好事。

　　总之，如果股市出现了紧急状态，影响并威胁到金融和社会稳定，那么采取平准基金入市的应急方案，不仅不是市场的简单倒退，反而是关心民生、维护金融安全、捍卫国家利益的有力之举。因为我们不能坐视形成一个廉价的股票市场，忍看国民财富在股市涨跌起落中被海外热钱掠夺。何况市场不是万能的，市场也总有失灵的时候，当看不见的手失灵时，看得见的手必须适时果断出击。

　

52个问题拷问股市核心 投资者保护基金征求救市措施

   A股市场上演有史以来创记录的“十连阴”，连续暴跌已经刺激到了高层神经。日前，中国证券投资者保护基金公司在网站发布了“中国证券投资者调查问卷”。问卷称：“今年以来，国内证券市场出现了大幅调整。为了更及时、更深入地了解投资者对股市热点问题的看法和建议，中国证券投资者保护基金公司拟在全国范围内开展二季度国内证券投资者季度调查。
　　
　　52个问题拷问股市核心
　　
　　中国证券投资者保护基金公司是国务院批准设立的国有独资金融机构，归口中国证监会管理。这次调查将成为管理层作决策的一个依据。昨天，该基金公司的工作人员称，“该调查预计本月底完成。这是今年股市下跌以来，监管层首次公开向社会征集意见。
　　
　　本次调查采用问卷调查的方式，共设置了52个题目。题目涉及投资者对目前股市的看法、对前期出台的措施的评价、对救市措施的选择，以及投资者对宏观经济的判断等。题目覆盖面广，真实地反映了广大投资者目前的疑问和看法。
　　
　　问题设置反映监管层心声
　　
　　调查在了解了投资者的股票收益情况后，征集了投资者对目前市场的看法。题目包括“您认为股市今年以来出现的持续下跌是否正常”、“您对目前股市的评价是：牛市、熊市、震荡市”。lut之ix其中，“引起市场大幅下跌的原因”的题目共设计了11个答案，包括了大家关心的大小非减持、上市公司巨额融资、创业板推出、上市公司盈利预期变化、宏观经济变化和从紧的宏观经济政策等问题。从这些答案中，我们至少可以知道监管层已经在关注在这些问题。而“您认为上证指数最低点数可能出现在哪里”的问题，其答案设计从3000点到2500点以下，也反映了监管层对市场下跌的深深忧虑。
　　
　　十大救市措施该选啥？
　　
　　调查也征集了投资者对监管层过去和未来采取措施的看法。如“在本次调整中，您认为相关机构的风险提示与风险教育是否及时？”、“您如何看待本次印花税降低对市场带来的影响？”“如果股市再次下跌，您认为政府会否继续采取政策措施？”等。
　　
　　尤其在针对大家广泛讨论究竟该如何救市的问题上，该份问卷更是创记录的提出了十大救市措施让股民选择，其中有包括设立市场平准基金、暂停新股发行、暂缓推出创业板、改革再融资制度、推出融资融券、推出股指期货、引导民间合规资金入市、审核更多的QFII、继续发新基金以及其他等十大措施。
　　
　　创业板究竟该如何评价？
　　
　　调查也很关心创业板的推出对股市的影响。且就创业板企业上市的门槛、发行定价、信息披露、交易规则、保荐人作用、实际控制人的股份如何上市流通等问题，详细地征求了投资者的意见。如在
“您认为创业板企业的实际控制人所持的股份上市流通应如何限制？”的题目中，也列出了“设定3年的锁定期”、“设定较小的每次减持比例及条件”等等方案以供选择。
　　
　　特殊背景下的三次调查
　　
　　据记者了解，此次调查是证券投资者保护基金公司举办的第三次投资者问卷调查。而此前的两次调查也都是在不同的市场特殊背景之下进行的。
　　
　　第一次调查是在2007年中期，当时中国股市出现了持续两年的牛市行情进行。调查的目的是了解中国证券投资者的状况。第二次调查发生在2008年初，当时的背景是2007年A股年市值增幅高达270%，个人账户突破了1亿户。为了引导市场投资者理性投资，化解市场波动风险，证券投资者保护基金有限公司与证监会联合发起了第二次调查。
　　
　　链接：股市不会辜负成熟投资者
　　
　　国家统计局昨天在官方网站上发表了国家统计局前局长、国家统计局顾问李德水的题为《中国的股票市场完全可以实现稳定健康发展》的长文。文章称，面临调整的中国股市，是市场自我调节、自然回归的结果。中国股市是不会辜负成熟的投资者的。

　　[相关新闻：统计局顾问李德水:中国股市是不会辜负成熟投资者的]
　　
　　李德水认为，把我国股市的这一轮下跌简单归咎于美国次贷危机的影响是不客观的。越南经济危机冲击中国经济的可能性也是极小的，更不足以影响中国股市。他指出，我国证券市场基本完成了上市公司股权分置改革；监管体系更加完善成熟；上市公司质量明显提高，质优股占绝大部分；可供入市的资金十分充足。这些都是市场好的方面。
　　
　　最近央行上调存款准备金率至17.5%。市场人士担心会减少入市资金。他认为这个担心是完全没有必要的。这一政策主要是吸收存款类金融机构流动性过剩而采取的行动，绝不是冲着股市而来的。hd*p券x因为银行体系的资金是不容许进入股市的，其流动性的变化与股市几乎无关。
　　
　　对于今年经济形势的判断，李德水认为，中国经济运行的列车正以巨大的惯性快速前进，在今后一个时期继续保持平稳快速发展是完全可能的。

　　中国经济体制改革研究基金会秘书长樊纲昨天亦在奥运经济论坛上表示，希望投资者更多地研究市场本身的规律，而不是对政府的调控或者政府的干预抱更多的希望。