国泰君安下半年悉数推荐中小板
美联储持续宽松的货币政策，让券商对下半年国内经济增速更添担忧。国泰君安在其最新出炉的2008年中期策略报告中指出，在大宗商品价格难以出现反转性下跌的情况下，中国三季度经济减速迹象会更明显。相对悲观的策略，使得该券商推荐的下半年个股无一权重股，皆为中小板。
"国内经济或硬着陆"
"市场不存在新一轮牛市的可能。"在国泰君安研究所与国泰君安销售交易总部于6月26日在上海联合举办的"2008年下半年投资策略研讨会"上，该券商毫不讳言自己的悲观预期。
国泰君安认为，全球经济在2007-2009年处于减速期，美国经济下半年有望反弹，但是最早明年经济才能反转。
国泰君安指出："美国为应对经济减速而采取了极度宽松的货币政策，是导致通货膨胀和大宗商品价格上涨的一个非常重要的原因。在美国经济重新增长之前，美国的货币政策紧缩几率很小，因此大宗商品价格也很难出现反转性下跌。基于此，中国第三季度经济减速迹象会更加明显。"
但在外围情势持续严峻的情况下，该券商同时称，如果下半年中国政府紧缩政策放松的话，那么市场依然存在基于"救经济"政策带来的较大投资机会。
让国泰君安担忧的是，如果9月份之后紧缩政策不趋缓的话，"国内经济将存在硬着陆的风险。"
2500-3700点间波动
从宏观面出发，国泰君安的结论是，2008年上市公司全年业绩增速为23%。但根据公司基本面分析，其得出的结果是，上市公司2008年业绩整体增长率仅为12.3%，2008年中报上市公司净利润同比增速约14.2%。两种预测出现较大差异的主要原因在于，价格管制和目前研究员不断下调盈利的悲观预期。
对于今年以来中国A股市场的表现，国泰君安认为，正如去年预期"黄金十年"而造成A股市场极度狂热的大幅度上涨已经证明是错误的一样，投资者今年上半年预期"经济大衰退"而引发极度悲观的大幅度暴跌也将被证明是错误的。
"目前A股市场估值合理，但从流动性角度来看则并不乐观。"在国泰君安看来，市场不存在新一轮牛市的可能，但是却存在改正错误的机会。
该券商断言，2008年下半年合理的波动范围为2500-3700点，2500点对应15%的业绩增长(介于自下而上的12.3%和自上而下的预测增速之间)和17倍动态市盈率。
把握政策博弈机会
关于行业配置策略，国泰君安更偏向轻成本的产业以及防御型的行业;此外国泰君安还建议把握政策性博弈机会。其提供的超配行业选择有：通讯服务及设备、商贸零售、医药、传媒、旅游酒店、食品饮料、电气设备、机场公路铁路、石油石化、电力。
而在个股推荐上，国泰君安所推的无一权重股，清一色全部是中小板股票组合。
国泰君安下半年荐股
有成本优势的区域零售龙头：步步高(002251)
有客户资源的优势企业：歌尔声学(002241)
新旧业务双翼齐飞：远望谷(002161)
新兴行业优势公司：科大讯飞(002230)
云南最大的绿化苗木种植企业：绿大地(002200) 手握订单的高端齿轮厂家：东力传动(002164)
受益消费升级的品牌休闲服运营商：七匹狼(002029)
先入高速扩张的电信服务商：国脉科技(002093)
节能电力设备制造商：荣信股份(002123)
产品线延伸业绩稳健增长：青岛软控(002073)
处于行业景气周期的佼佼者：太阳纸业(002078)
分享汽车业快速发展盛宴：海利得(002206)
发展环保型农药、强化营销网络，构建核心竞争力：诺普信(002215)
从镁加工向镁冶炼转变：云海金属(002182)
国泰君安：下半年在2500至3700点间波动
2008-06-27 03:17 杨晶 国泰君安
目前市场不存在新一轮牛市的可能，上证综指在下半年合理的波动范围为2500点至3700点。在第三季度国内经济减速迹象更加明显的背景下，从紧的宏观经济政策如若在9月份放松，将给市场带来更大的投资机会。昨日，国泰君安证券在上海的“2008年下半年投资策略研讨会”上发表了上述观点。
软着陆可能性较大
国泰君安证券在策略报告中指出，在物价上涨压力和宏观紧缩对经济的反作用下，国内经济难以在世界经济今明两年的减速中幸免，第三季度经济减速迹象将更加明显。在当前物价上涨压力持续但未进一步恶化、经济减速迹象逐渐明显的情况下，下半年投资者对宏观因素的关心重点将从通货膨胀转向经济减速。考虑到价格管制的因素和目前研究员不断下调盈利的悲观预期，国泰君安证券认为，上市公司2008年全市场业绩增长为18.8%，2008年中报上市公司净利润同比增速约14.2%。
在经济减速但尚未着陆之际，中国经济并不具有硬着陆的内生性条件，一旦国家双紧缩的政策放松，经济减速更可能软着陆。国泰君安证券认为，支持中国经济长期增长的城市化、工业化、消费升级、产业升级效应等远未结束。真正可能令中国经济硬着陆的风险，来自于经济加快减速阶段持续加强的双紧缩政策不放松。
2500点至3700点间运行
“A股市场投资者去年对‘黄金十年’极度狂热的大幅度上涨已经证明是错误的，我们认为投资者今年上半年对‘经济大衰退’极度悲观的大幅度暴跌也将证明是错误的。”国泰君安证券认为，宏观经济政策的转变将带来真正改正错误的机会。
报告中进一步阐述，应对经济减速，双紧缩政策放松很可能在9月份出现，“届时反弹的趋势将更加明显。”但市场依然难言“反转”，目前A股市场估值合理，但从资金流动性的角度来看则并不乐观，市场不存在新一轮牛市的可能。国泰君安证券认为，今年下半年上证综指合理的波动范围将在2500点-3700点之间，其中2500点对应的是上市公司15%的业绩增长率和17倍的动态PE。
投资思路“防守反击”
考虑到宏观经济的背景，国泰君安证券认为，中游的制造业在下半年将面临“需求下降、成本提升”的困难境地，推荐投资者在配置时，应更加偏向轻成本的产业以及防御型的行业，等度过这次严冬，待明年再谈整体性产业升级投资机会。
在具体投资配置上，策略报告建议投资者秉承“防守反击”的思路，超配防御型行业，同时把握政策性博弈机会。通讯服务及设备、商贸零售、医药、传媒、旅游酒店、食品饮料、电气设备、机场公路铁路、石油石化、电力等，是国泰君安证券建议投资者超配的行业。
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