“A股调整的幅度已经够了，只是时间可能还不够。”信达澳银基金公司投资总监曾昭雄如是阐释他对目前A股市场的看法。
6月中旬刚开始，沪深两地股指即接连下挫，创下年内新低。《华夏时报》注意到，不少基金公司在端午节假期后第一天上班的晨会上，就结合存款准备金率上调以及前一个交易日美股大跌、国际原油价格大涨等负面影响，判断出A股当周难免会出现大幅震荡调整的走势。
记者获得的多份于6月10日上午形成的基金公司研究报告都显示，几乎各家公司都认同市场在3000点“政策底”附近将有反复，如果惯性下跌至2800点以下，将会吸引更多长期资金逐步入场。
四大因素主导下跌
6月10日开始，沪深两地股市再度迎来大跌，《华夏时报》注意到，基金等机构投资者对于此次大跌普遍反应迅速。
富国基金有关人士10日下午收盘后即向记者指出，主要有四大利空因素影响当前市场，造成了当天的大跌。
在富国基金看来，当前的四个不利因素分别是：流动性仍在紧缩中。中国人民银行7日决定上调存款准备金率1个百分点，于6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款；二是油价暴涨。6月6日纽约商交所原油期货价格收于每桶138.54美元，较前一交易日猛涨10.75美元，这使得纽约股市重挫，三大股指跌幅均超2.9％以上；三是越南股市崩盘。截至6月4日收盘，越南指数累计跌幅已达58％，高居全球之首；四是A股融资压力再现，扣除发行费用后，中建股份此次发行募集资金将达425.66亿元。
富国基金有关人士向《华夏时报》记者详细分析说，上调准备金率显示了央行控制通胀的决心，在央行连续紧缩政策打击下，流动性泛滥的局面已经得到有效遏制，未来通货膨胀决不仅仅“只是货币现象”，而是供给与需求、国际因素与国内因素综合的结果。因此，未来货币政策抑制通胀发挥的作用将日渐减小，而财政政策将承担更多的责任。
他同时表示，中国和越南有本质的不同。中国对通胀的控制更早，货币从紧对抑制通胀扩散非常有效，且中国是顺差国，有大量的外汇储备和财政盈余，因此中国不会重蹈越南的覆辙，中国更有可能的情形是有惊无险地度过此次全球高通胀，在此期间有所波动，但不会硬着陆。
在他看来，如果中建股份选择在6月中下旬上市，很可能会对当前A股造成短期冲击，从市场抽走资金，所以，在中建股份上市前沪深股市的表现很可能还不是很乐观，他们将会在观望中看市场变动。
“股指下挫空间有限”
尽管沪深两地股市一周以来大幅下挫，让市场信心尤其是散户信心跌至谷底，但基金等机构投资者对于后市的感觉却似乎渐显乐观。
在上投摩根基金看来，上周一大幅下跌之后，A股市场的整体市盈率已经降至20倍以下，企业估值处于较低的水准。他们预计，在奥运会召开之前，有关部门或许不会希望股票市场再出现大的波动，因此，沪深指数继续下挫的空间有限。
不过，上投摩根基金也强调，目前宏观经济和企业盈利都存在不确定的情况，市场还会延续区间震荡的格局，并会伴随结构性投资机会的出现。
天治基金研究团队的人士也向记者表示，市场继续大幅下挫的空间并不大。
“需要看到的是，一些主要因素有开始向好的可能，结合管理层的‘窗口政策’导向，市场总体下行空间有限，建议投资者减少低位杀跌操作，在收益中要看到风险，在风险中要看到机会。”
在曾昭雄看来，目前A股估值已经比较便宜，对于投资者来说，下半年是一个不断寻找投资机会的过程。
“A股本轮调整的幅度显然已经足够，但从时间上来讲，目前的调整还不能够支撑大幅度的上涨。从工业企业利润增长来说，去年高达50%左右的增长不太可能持续，但20%甚至30%左右的增长仍可以预期。总体而言，A股会在15倍至25倍之间的PE（市盈率）区间波动。”
曾昭雄认为，目前市场中个股的估值分布就像一个倾斜的哑铃，下半年的投资机会可以从哑铃的上方和下方分别寻找。哑铃的上方是未来3至5年业绩稳定增长，如煤炭、农业、医药、食品饮料等个股，这部分个股的投资机会是结构性的，而处于哑铃下方的钢铁、房地产、机械、银行、交通运输等个股，估值已经非常便宜。
“价值投资者应该从这些行业里找出由于市场过度悲观造成的具有长期投资价值的标的。”
曾昭雄向《华夏时报》记者透露，他本人更青睐哑铃下方的个股，他表示，激进型投资者可逐渐增加对股票或股票基金的投资比重，经过大幅下跌以后，市场每一次下跌都是投资机会，但前提是要精选好个股。
逆市资金涌动
值得注意的是，虽然基金发行从今年5月开始就一直遇冷，多数基金首发募集金额仅有几亿元，但一些企业等机构通过非公开发行渠道入市的热情却似乎开始高涨。
《华夏时报》记者独家获悉，从基金专户理财业务启动至今，已完成正式签约的金额最大的一个专户理财项目6月11日落户华安基金。
华安基金有关人士透露，他们当天与一家民营企业正式签下5亿元的专户大单，中国银行(601988)出任该产品托管银行。
“这一专户项目选择了灵活配置型的产品，偏重稳健投资，注重绝对回报。”华安基金这位人士告诉《华夏时报》记者，除了这个专户项目选择灵活配置型产品外，针对专户理财业务，华安基金目前已设计了从低风险固定收益到高风险股票组合产品较为完整的产品库。同时，他们也已利用华安基金十年来形成的强大市场营销网络，与多个潜在客户进行了深入沟通。
“目前，不少客户都和我们达成了初步合作意向。他们对专户理财产品都非常感兴趣。”
一位基金分析师针对华安基金这单专户理财项目向记者表示，6月份新成立的基金银河竞争优势与银华全球核心，前者首发规模为3.69亿元，后者为4.17亿元，都还不及华安基金一单专户理财项目的规模大，这或许意味着，未来基金专户理财将成为股票市场的新动力。
记者在采访中发现，现阶段有意赶紧入市的资金并非只有国内企业，自2007年12月国务院批准将QFII（合格的境外机构投资者）总额度从100亿美元扩大至300亿美元后，因迟迟未有新额度批出，使得近期累积申请增加额度和资格的QFII已达70多家。
外汇局一位官员向《华夏时报》记者透露，这70余家QFII提交申请等待批准的规模已超过200亿美元。
在信达澳银基金公司副董事长、澳大利亚首域投资亚洲区总裁曼礼信看来，目前境外投资者排队申请QFII额度，显示了他们对A股未来的看好。他强调，大小非减持的压力会逐渐消化，尽管目前难以定论A股是否走到底部，但毫无疑问是具有投资价值的时机。
曹中铭:股市危机还有多少基金在坚持价值投资
2008-06-14 09:43 曹中铭 每日经济新闻
基金应该维护其持有人的利益，但不能以牺牲整个市场的利益为代价，毕竟这样的代价太巨大、也太沉重。
股市从暴涨到暴跌，高举价值投资理念的基金“功不可没”。
2003年底至2004年初，A股市场“五朵金花”绽放，最终演绎成“二八现象”及至后来的“一九现象”，国内证券投资基金也因之一
“战”成名，其奉行的价值投资理念一度被捧为股市投资的“葵花宝典”。
然而，在价值投资的背后，其实就是众多基金纷纷扎堆在一起抱团取暖，特别是在当时大熊市的环境下更是如此。股改启动后大牛市行情应运而生，基金的这一特性在前两年中丝毫没有什么改变。
今年证券市场最显著的“特点”就是调整与下跌，6000点之上的高峰已成一场辉煌的记忆，隐藏着的是更多的无奈与伤痛。如果说美国次贷危机、巨额再融资以及大小非的无序抛售成为股指调整的最大“动力”的话，那么，去年经过爆炒后，股价估值过高也必然会有一个价值回归的过程，事实上这也是市场产生调整不能忽视的重要因素。
去年上半年的鸡犬升天，招致了监管层的一声“半夜鸡叫”，市场的投资取向就此发生了彻底的嬗变，而遭遇了集体郁闷的基金则重新迎来了宣泄的机会。权重股、蓝筹股的大幅上涨，将股指从一个高点推向另一个高点，市场的“三高”格局因此凸显。
显然，基金等机构投资者是最大的幕后推手。当基金经理们困惑于市场没有真正的“价值洼地”时，其“价值投资”的步伐并没有停止的迹象，股指处于历史高位时仍然大举建仓，本质上折射出所谓的价值投资已成其投资理念的一块“遮羞布”。
自证券投资基金问世以来，以价值投资作为忽悠市场的幌子，以趋势投资或者投机来获取净值的增长，已是基金行业公开的秘密，这从某些基金的年复合换手率与在个股的频繁进出上得到了印证。
熊市才是价值投资的一块
“试金石”。相对而言，股价大幅下跌之后，市盈率降下来了，其估值也更趋合理，此时，正是基金进行价值投资的大好时机。但是，我们看到的是，5000点之上时那些拿持有人的钱大肆建仓的基金，在3500点之下却在行砸盘之实，并且其砸盘还在持续之中，而基金也将价值投资的“遮羞布”一把揭开。显然，此举一方面放大了市场的风险，另一方面也损害了其持有人的利益。
基金的投资行为真是价值投资吗？答案已经一目了然。
去年新基金的发行堪称火爆，百亿规模或“一日售罄”的盛况并不鲜见，而今年则有天壤之别。笔者以为，个中原因不仅仅只是市场疲软，基金等机构投资者将“价值投资”玩弄于股掌之间，导致股指暴涨暴跌，基民们的收益与风险严重不对称亦是其中的原因之一。毫无疑问，基金也成为其倡导的价值投资的埋单者。
近3万亿的规模，基金本可以成为市场上的一支稳定力量，遗憾的是，基金却走向了市场的对立面。不错，基金应该维护其持有人的利益，但不能以牺牲整个市场的利益为代价，毕竟这样的代价太巨大、也太沉重。监管层推出证券投资基金的目的，亦是希望其在稳定市场方面发挥重要作用，而奉行真正的价值投资才是其中的真谛所在。
还有多少基金在坚持价值投资？这个问题无需笔者来回答，本周股指又出现大幅下挫足以提供佐证。针对基金业的现状，日前，证监会有关部门负责人就指出，基金公司在维护资本市场稳定方面要有大局意识，要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念。笔者以为，这多少应该能给整个基金行业以警醒。
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