::::::::::::::::::::::::::    五大顶级机构发布研报 中金认为当前仍未见底      ::::::::::::::::::::::::::
　

互联私募 http://www.it12345678.com  最新资讯发表来源：   2008-06-22 06:54 上海证券报

　

 　　中金公司研究报告认为:当前股价还难言见底

　　从A股市场的投资者构成来看，社保基金、保险公司、QFII等真正的长期投资者比例偏低，而散户、私募以及散户化特征明显的公募基金等追求短期价差的投资者占了绝大多数，在这样的市场结构下，市场波动性加大，股价超调可能性较大。换言之，在泡沫阶段股价可能远远高于其合理价值，而在下行的经济周期下股价可能长期低于其合理价值。截至上周收盘沪深300指数的一年期动态市盈率已经下降到16倍，估值上已经低于历史平均水平的20%，作为长期投资者而言并不高。但是离A股历史最低水平尚有较大的下调空间，进一步考虑到未来企业盈利下调的风险，当前股价还仍难言见底。建议投资者谨慎对待可能的反弹，控制仓位，资产配置偏重防御性。

　　从行业上来看，由于中报披露日期临近，建议关注2季度业绩确定性较高的投资品相关板块(钢铁，建材，机械等)以及稳定增长的消费板块(零售，医药等)。银行和房地产板块近期受宏观调控影响股价调整较深，但预计龙头公司业绩增长依然强劲，因而仍可逢低吸纳。


　　国泰君安研究报告认为:油电价格上调利好A 股市场

　　随着能源价格的上调，价格传导机制将能理顺，PPI和企业盈利增长又恢复正相关。此次调价虽然短期刺激了通胀，抑制了不合理需求的增长，提高了中下游的成本，但从长期来看，有利于抑制通胀预期，促进经济转型和防止油荒和电荒的出现。而且更关键的是理顺了工业产品价格，有利于提高工业企业的总体利润的增长，考虑到上市公司的代表性，总体上市公司的业绩将得到更大提升。因此，无论从短期还是长期来看，能源提价利好相关企业盈利。此外，此次能源上调将能舒缓投资者对未来宏观经济和通胀的担心，有利于A
股市场的上涨。

　　建议投资者关注能源类行业和同样有价格放开预期的钾肥类公司，规避能源大量消耗性的行业，如运输、有色金属、建材、化工和钢铁等。

　　平安证券研究报告认为:A股市场已具备中长期吸引力

　　上周A 股市场创下11 年来单周最大跌幅，A股市场的估值水平也持续下降，其中MSCIA、上证综合指数成分股的估值水平，已经回落至22倍附近，已经低于NSDAQ 市场的估值水平。考虑A股市场的成长性，目前A股估值已经有所低估，目前A股市净率水平已经回落至06年中的水平，其估值的压力已经大大降低。随着市场气氛逐步回暖，短期A 股市场止跌回升的概率将增加。经历大幅下跌之后，目前A股相对吸引力指数已经“由负转正”，反映A股市场目前的估值水平已经具备中长期吸引力。

　　在目前A股市场整体估值已经有所低估的状态下，寻找估值被低估的品种成为可能，由此使得具备估值优势的钢铁、金融等板块，可以成为下阶段关注的重点。同时，采掘行业中煤炭以及其他一些受益于原材料价格上涨趋势影响的行业，预期在下阶段所表现出来的抗跌性也使得其对投资者的吸引力将逐步增加。

　　天相投顾研究报告认为:行情可能已经跌过了头

　　回顾本轮市场下跌的诸多负面因素，如宏观经济增速的回落、通货膨胀压力的加剧、上市公司盈利能力的下降、大小非解禁等，特别是A股逐步全流通，引导市场进入估值体系重建的时期，增加了投资的短期风险。但如果站在价值投资的角度，基本面似乎也没那么差，大盘无疑是跌过了头。回顾过去市场的历次暴跌，“没有人买”往往成为暴跌的主要原因，因此政府对基金的窗口指导作用有限，当前呼吁政府建立平准基金是有必要的。

　　就短期而言，投资者不必过分悲观，市场自身“有组织的支持”有望出现，以下一些积极的因素值得关注:一是在市场低迷时，部分新基金反而提前结束募集期，一定程度上反映对当前市场点位的认可，建仓要求较为迫切；二是随着奥运会的临近，稳定的证券市场是政府希望看到的；三是基金在二季度末存在做市值的可能；四是市场在暴跌后自身存在修复要求。

　　招商证券研究报告认为:3000点以下是战略性建仓区域

　　3000 点的击穿对于A 股市场的长远良性发展具有积极意义。根据测算，A 股市场08 年合理PE
核心波动区间15-20倍，极端下限13 倍。因此，可以这样认为：首先是市场有底；其次是不破不立。对于A股市场而言，3000点的击穿意味着泡沫时期的彻底终结、估值风险的充分释放，此后将进入夯实基础、构建底部阶段；对于真正的价值投资者而言，3000点的击穿意味着战略性布局下一轮牛市的时机开始成熟，战略性建仓区域已经形成。例如银行、地产，悲观者自可预期调整期尚未结束，乐观者也自可预期投资价值开始呈现：其市盈率、市销率和市净率已经接近05年市场低点水平，投资者所能做的无非就是在中国经济繁荣的终结和延续之间作出抉择而已。然而，并不是所有投资者都能够承受长期底部构造过程中漫长的煎熬与反复。


 调控增不确性 地产钢铁银行成低市盈率三剑客

 2008-06-21 02:39 李叶 华夏时报 


　　宏观调控效果显著，钢铁、地产和银行一不小心成为了资本市场低市盈率三剑客，平均市盈率低于10倍。

　　“在弱市中，低市盈率板块投资风险会低一些！”信达证券首席策略研究员黄祥斌在接受记者采访时说，“尤其是目前大盘可能面临2500点大关的技术考验。”

　　2008年6月17日，上证指数创下了2794.75点的新低。记者在观察大盘时发现，钢铁板块、银行板块和地产板块成为市盈率最低的3个板块。

　　黑色的资本市场还要持续多久，较低的市盈率会给后市带来怎样的投资机会等等，这些问题无时无刻不困扰着投资者。

　　业内人士表示，钢铁、地产、银行这三大板块与国家的经济命脉息息相关。尤其在四川汶川地震后，国家经济继续保持发展步伐，对这3个行业的需求理所当然不会降低。

　　记者在采访后综合得出，地产板块作为紧缩政策的受损板块，发展前景依然不明朗；银行板块活跃，出现反弹迹象；钢铁板块将继续保持良好的投资方向。

　　地产板块——

　　市场前景扑朔迷离

　　“地产股我都不看了！”中信建投地产研究员张朝晖在接受记者采访时对地产股表达了不满。

　　然而，张朝晖更多的不满似乎该归结于资本市场的大坏境。目前，股指疲软，虽然地产板块市盈率较低，但还是受损严重。据记者了解，广州、深圳房价直线下跌，北京房价也出现拐点，成交率急剧萎缩。目前一线城市中只有上海的成交量呈上涨趋势。

　　黄祥斌表示，就目前而言，地产板块整体估值依然高于市场平均水平，在紧缩的大环境里，地产板块基本面缺乏做多的理由。

　　据记者了解，目前部分城市房价已经有所下降，这对地产商而言，意味着利润的下降。

　　作为市盈率较低的万通地产，张朝晖仍表示了怀疑：“这家公司盘子太小了，容不下大量资金，但是公司的基本面又不错。我无法对个股进行评价，只能说对整个地产股不看好。”

　　同样是市盈率较低的上市公司，深圳业A得到了地产研究员的肯定。

　　国海证券地产行业研究员赵铎在接受记者采访时表示，2006年、2007年深圳业A业绩都有大幅增长，2008年收入保持增长趋势。储备土地和提升开发规模的趋势明显。

　　深圳业A2008年的主要收益来源是星海名城，这一楼盘的销售业绩相当好，达到原有预期。赵铎预计，2008年深圳业A每股净收益0.72元，
2009年达到0.99元。

　　前不久，该公司公告称，近期将实施10股配3，募集资金预计为12亿元，资金将全部用于位于深圳龙岗的振业·荷园的开发建设。

　　“我对于深圳业A一直比较看好，这是我唯一的担心。龙岗区的这块地成本高得惊人，公司表示定位也会高于周边，但是目前深圳关外房价跌得厉害，如果成本真的如公告所言那么高，不但业绩会出问题，还会存在一定的风险。”

　　黄祥斌分析，从技术反弹角度而言，地产板块还是存在一定机会。地产板块先于大盘调整，也有可能先于大盘反弹。建议投资者对地产板块反弹的力度、高度保持谨慎态度。

　　钢铁板块——

　　低市盈率 高投资价值

　　“钢铁股从来都是整个大盘中市盈率最低的股票，我还坚持原有看法——增持！”东方证券钢铁行业研究员杨宝峰在接受记者采访时毫不犹豫。

　　据光大证券分析，目前国际钢材市场的价格涨幅明显高于国内市场，国内外市场钢材价差拉大，对钢材出口有一定的促进作用。国内外价差的拉大，将部分抵消钢材出口退税调整带来的影响，导致我国钢材出口的部分反弹，预计6月钢材出口有可能继续上升。

　　钢铁类上市公司业绩大增的主要原因是由于产量增加、产品结构优化。中原证券研究所的数据显示，2008年一季度钢铁类上市公司的营业收入、营业利润、净利润均值分别同比增长120.88%、52.08%、115.00%，幅度总体来说好于2007年。

　　杨宝峰告诉记者，钢铁股利好主要是因为钢铁板块本身基本面比较好。虽然目前大盘震荡，市场存在风险，市盈率也存在一定的波动，但钢铁股基本上能跟进大盘指数。

　　“目前钢铁行业具有一定的估值优势，大盘涨10%，钢铁行业也能涨10%，大盘跌5%，钢铁行业也就跌5%，基本上有能力与大盘保持同步。”杨宝峰对钢铁板块充满信心。

　　截至6月17日，太钢不锈的市盈率为9.93，处于低市盈率水平。杨宝峰告诉记者，太钢不锈是靠不锈钢盈利的上市公司，一直以来盈利能力表现不错。“但是投资者要注意，未来不锈钢的盈利可能具有不确定性。”

　　济南钢铁也是整个市场中市盈率较低的个股之一。该公司不久前公告称，预计2008年上半年公司实现的净利润与上年同期相比将增长50%以上。公司上年同期净利润为6.72亿元，每股收益为0.5元。

　　杨宝峰表示，济钢盈利一直不错，“对于太钢不锈和济南钢铁都持增持态度。目前认为，这两只股未来股价表现能够跟住整个行业。现在，人们都在担心明年的大形势，可能会导致钢铁行业的一个整体回落”。

　　银行板块——

　　估值偏低 市场走俏

　　“银行板块业绩有望保持平稳增长。”近期，银行板块一直保持着低市盈率的态势，银行股也开始活跃起来。对此，黄祥斌如是分析。

　　据黄祥斌介绍，2007年银行业业绩呈大幅度增长，主要来源是存贷差和中间业务。2008年银行中间业务可能有较大幅度的下降，但银行板块业绩在2008年有望保持平稳增长。

　　“经过长时间大幅度下跌后，银行板块已经逐步步入到合理估值区间。许多银行股的市盈率都已经下降到15倍以下，不仅低于市场平均水平，甚至和港股相比较，也处于相对合理水平。”黄祥斌告诉记者。

　　浦发银行与兴业银行在银行板块中属于市盈率偏低的两只个股，周五分别为13.40和10.31。

　　天相投顾银行业研究员张攀坦言：“虽然股份银行的吸存能力不如大型国有银行，但目前仍对两家银行的走势比较看好。”

　　他分析，银行股的估值普遍比较低，受货币政策、贷款政策以及银行提高准备金率等宏观经济政策影响较大。从静态讲，资产质量恶化使得前期大跌；从动态上看，今年业绩增幅应该在45%左右。

　　“浦发银行今年业绩还不错，资产质量比较好，相对于去年而言，税率有了一定程度下降，尤其是刚公告大股东要提高对其控股的比例，所以我认为浦发银行中期小幅优于大盘或与大盘持平。”张攀对浦发银行前景充满期待。

　　“兴业银行估值也很低，业绩增速比较可观，公司比较积极，资产质量不错。”对于兴业银行，张攀也充满赞誉。

　　不过张攀提醒投资者，兴业银行的贷款业务一直靠同业业务支撑资产业务，也就是通过其他金融机构拆入，在紧缩的货币政策下，这种方法会受到冲击，资本成本可能会提高。

　　“但是该公司零售业务发展比较快，而且这部分资产相对较好，对其还比较看好，虽然利好因素可能不如浦发，因为灾后重建会使国有银行受益更多。”张攀补充说。

　　黄祥斌表示，目前中国经济依然在飞速发展，银行板块将能分享到经济发展所带来的红利。

　　“银行板块现在的估值在全球范围内也没有太多的水分，银行板块是资金较好的介入对象，具有较大的安全边际。”黄祥斌补充说。

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