[前言]投资者热切期待的印花税终于降了，沪指周三全日大涨130点，盘中一度逼近3300。有分析观点认为市场已逐渐呈现底部特征，指数回到3000点，意味着又一次的历史性机遇来临。如此重大历史机遇面前，投资者该买些什么股呢？从基金一季报看，今年有六大投资主题：人民币升值、通胀、内需、增长方式转型、政府投资、购买兼并，具体板块有新能源、基础化工、食品饮料、央企整体上市与行业整合等。
市场人士提醒：机会将以大盘蓝筹为主
昨日大盘全日大涨130点，盘中一度逼近3300点。这是继前日上证指数探低2990点后连续两日翻红反弹。尽管开盘受美股周二大幅下跌的影响而小幅低开，但资金随后逐渐回流权重股，加之煤炭和金融等板块止跌回升，进而刺激个股全面反弹，推动沪指一路急升。两市个股再现普涨局面，下跌个股不到30只。权重股涨势强劲，前20大权重股全线飘红。
长信基金经理胡志宝表示，自从上证指数跌破3500点后，恐慌情绪不断蔓延扩大，部分投资者已经认为股市由牛转熊。但投资者还是应该理性看待目前的点位，特别是从市场长期发展的角度来看，牛市中也会有深幅调整。
而国海富兰克林基金经理张晓东认为，判断市场是否见底有两大指标，一是市场是否还具有融资功能，二是各板块是否已完成全线下跌。从第一点来看，随着中国太保(601601)、中国石油(601857)前期的相继破发，市场融资功能已经受到考验；从第二点来看，在大盘股领跌后，中小板也开始了一轮补跌。从两方面看，市场已逐渐呈现底部特征。
与此同时，以往从未推过投连险产品的保险巨头中国人寿(601628)于前日推出首款投连险产品———国寿裕丰投资连接保险。中国人寿有关人士表示，投连险产品与资本市场联系密切，选择此时推出考虑了资本市场的相关因素，认为目前市场已进入相对安全区域。
3000点=998点
对市场长期看好的人士从数据上分析认为，此次3000点是历史机遇。2006年，我国上市公司净利润增长45.81%，2007年净利润增长为60%，那么，相对于2005年，2007年的净利润增长为133%.2005年上证综指的历史最低点为998点，如此，2007年的业绩水平相对于历史大底的点位应为：998×233%=2328点。以普遍预期的2008年业绩增长30%计算，对应的点位是：2328×130%=3026点。2008年的3026点相当于2005年的998点。也就是说，指数回到3000点，意味着又一次的历史性机遇来临。
长信基金胡志宝认为，在不排除有负面因素冲击的情况下，市场会出现过度反应。因为一般投资者行为最初是先知先觉者在卖出，然后是后知后觉者在卖出，而底部则是不知不觉者砸出来的。以台湾地区股市为例，1986年指数从1000点跃上4000点，受1987年全球股灾重创，1987年12月股指跌至2298点，损失也接近一半。但1988年初，股市再次启动，1989年6月创下9000点新高，并在随后的几天内突破万点大关。综合过往数据考虑，业内人士认为本周市场跌至3000点关口，将是本次市场调整的底部。信诚基金也认为，机会会在恐慌中逐渐出现。市场普遍处于悲观情绪的时候，往往也是底部阶段到来的信号。
而选择在此时推出首款投连险产品的中国人寿人士表示，在上证指数3000点附近发布该产品，主要考虑了资本市场的表现。为该款产品专门设立的投资团队认为，目前市场已进入相对安全区域，虽然能否迅速反弹没有确定，但对资本市场仍然长期看好。
短期还应提防振荡
基金人士认为，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的紧急出台，在一定意义上暗示了政府对股市的心理底线。部分基金认为，中国宏观经济和上市公司盈利依然稳健，市场流动性依然充裕，恐慌性暴跌局面难以长期持续。考虑到一季度上市公司总体业绩增长仍将维持在30%左右的较高水平，随着市场的估值水平大幅降低以及政策和消息层面正在逐渐转暖，投资者信心将有所恢复。
但业内也指出，眼下情形是一方面政府表态暧昧，另一方面是机构暗度陈仓，市场就在“一边哄，一边跌”的氛围中屡坐过山车。饱受打压的人气需要一段时间恢复，更有投资者选择割肉离场，急于逃出A股跌跌不休的紧箍咒。世基投资分析师认为，此前市场对于3000点心理关口的支撑普遍期望甚高，因此3000点的失守触发了大量的逢低买盘进场。从最近几个交易日的情况来看，蓝筹股首先受到了资金的追捧，反映机构买盘有重新进场的迹象，预计短期内大盘反弹有望延续。但技术上，上证指数跌势仍在，未完全企稳，估计后市还有振荡。
市场人士指出，当前估值合理的股票仅是沪深300及其他有分析师跟踪的这类相对优秀的上市公司群体，大量素质低下的上市公司目前仍在以很不相称的估值水平在市场交易，这意味着市场的结构性调整还未真正结束。
国海富兰克林基金经理张晓东也表示，目前在大盘股领跌后，中小板也开始了一轮补跌，但其估值水平仍然偏高，尚有一定的下跌空间。同时，市场上仍有一些题材股在上涨，要等到这部分个股也开始下跌时，市场才能算是真正到达底部并展开长期回升。
基金看好大盘蓝筹
不过从记者了解情况看，多数市场人士对于此次反弹抱着乐观态度。经过前期的调整，目前市场上很多股票的估值水平已经较为合理，能够提供更大的安全边际，同时也已出现了一些价值被低估的股票，此时介入时机较佳。
渤海投资认为，A股市场目前已面临着一轮反弹行情的契机。一是因为大盘在美股下跌的背景下出现逞强走势，这本身就说明A股市场已迎来做多动能的集中释放阶段。二是因为一季度季报风险已有所释放，所以石化股等一季度业绩预期不佳的个股在近期出现反弹行情也在情理之中。大盘极有可能在近期反复逞强，不排除后市进一步拓展弹升空间的可能性。
而基金经理认为，尽管一些题材股、中小板块股票仍有补跌的空间，但是大盘蓝筹股已基本上得到了时间和市场的考验。在反弹行情中，大盘蓝筹股的机会也较大。信诚基金表示，蓝筹股能够体现国家经济增长的速度和模式，在对中国经济长期看好的前提下，在蓝筹股估值压力已经大幅释放的情况下，一部分蓝筹股已经进入有投资价值的区域。业内专家表示，不管蓝筹股或者市场如何波动，投资者最终选择的标准都是“价廉物美”，而蓝筹股由于具有业绩的支持和良好的成长性，相信蕴含的机会更大一些。
而从基金一季报看，今年投资主题也多集中在人民币升值、通胀、内需、增长方式转型与政府投资上。同时，购买兼并也将是贯穿今年行情的一条主线。具体看，有较好投资机会的行业包括：银行、地产、有色、煤炭、钢铁、基础化工；食品饮料、商业零售、医药、家电、软件及信息服务；央企整体上市与行业整合、奥运、3G与电信重组、新能源、军工等。
航空板块：人民币升值成航空业利润主引擎
经历了漫长的低谷之后，国内航空业2007年业绩整体起飞。在国内航空公司业绩大幅增长的背后，人民币升值的作用功不可没，它不仅为各航空公司带来丰厚的汇兑收益，还减少了购买飞机和燃油的美元支出。不过，国际原油价格的持续上涨也将继续困扰国内航空公司。
盈利能力增强
航空业在2006年盈利触底之后，2007年的业绩获得了一定提升。中国国航(601111)实现净利润为38.8亿元，同比增长30%；东方航空(600115)2007年扭亏为盈，实现净利润5.86亿元，而其2006年亏损30亿元；南方航空(600029)（600029）去年实现净利润为18.52亿元，而2006年则为2.09亿元；海南航空(600221)净利润为6.51亿元，同比增长291%。
从年报来看，客运收入的增长是保证各航空公司业绩增长的重要因素。南航去年客运收入增长最为明显，实现同比增长19%；国航和东航次之，去年客运收入分别同比增长16%和14%。
管理水平的提升则使得各航空公司的成本得到有效控制。在“高油价”下，各航空公司均进行套期保值，如中国国航通过航油套期保值部分抵消了2.36亿元的油料费用。同时还通过进行航路优选、加强二次放行、控制额外加油等方式降低燃油消耗。2007年，国航的油料成本为162.71亿元，增幅为9.42%，但占主营成本的比重却有所下降，2007年航油成本占主营成本的40.76%，而2006年则占40.84%
受益人民币升值
人民币对美元持续升值带来的汇兑收益是国内航空公司净利润重要构成部分。截至去年底，南航所有负债折合为人民币总计498亿元，其中96%为美元负债，3%为人民币负债，1%为港币负债。这样的负债结构让南航2007年汇兑收益达到27.9亿元，比上年增加12.83亿元。
同时，去年中国国航汇兑损益为19.75亿元，而2006年的汇兑收益为9.6亿元；东航2007年汇兑收益为20.23亿元，2006年为8.88亿元；海航汇兑损益为3.89亿元，同比增长65%。
人民币的持续升值可以减少航空公司购买飞机和购买燃油的美元支出，降低公司折旧与燃油成本。据第一创业测算，人民币每升值1%，国航、上航和南航的每股收益将分别提升0.022元、0.025元和0.095。另一方面，美元利率的下降将会降低航空公司的利息支出，就航空公司当前的财务结构而言，美元利率每下降一个百分点，则南航将降低利息支出2亿元，国航降低利息支出5400万元。
而今年以来，人民币升值呈现加速的态势，累计升值幅度超过4%。
燃油价格压力较大
燃油成本的上升除了受飞行时间增加外，各公司也不约而同地提到了平均航油价格上涨这一因素。
从年报数据来看，东航2007年公司航空油料消耗共计151.17亿元，占总成本的41%，同比增加12%；国航航空油料成本2007年为162.71亿元，增幅为9%，占主营营业成本的41%；南航2007年航油成本为183.16亿元，占航空业务成本的39%，较2006年增加13%。
据中金研究报告预测，国内4大上市航空公司中，原油价格每上涨1美元，2008年公司净利润的损失情况分别为，南航1.72亿元、国航1.66亿元、东航1.45亿元、上航0.44亿元，由此预测将导致四大航空公司每股收益下降，其降幅分别为上航18.7%、东航6.4%、南航4.1%、国航2.6%。
今年以来，国际市场原油价格连创新高，国内航空燃油也水涨船高，目前航空煤油零售价格达到6403元/吨，同比年初6113元/吨上涨达到4%。对于航空公司而言，2008年仍将面临高油价的困扰。（证券时报
李小平）
有色金属：再放异彩
关注本身有矿产资源的个股
昨日盘中，有色金属板块风云再起，铜陵有色(000630)、豫光金铅(600531)、江西铜业(600362)、宝钛股份(600456)等近20只个股涨停，这种情景不由使人想起了去年行情中有色股的牛态。那么现在有色金属股的基本面状况如何？他们目前的估值合理么？投资者二季度投资应把握哪些机会？我们今天特约请到金元证券的欧文沛和来自大通证券的陈建中两位嘉宾来共同探讨。
主持人：有色金属股一季度的业绩状况如何？现在相关子行业的产品价格不断创新高，您看好哪些子行业？
金元证券
欧文沛：有色金属公司的业绩受产品价格变动的影响较大，2008年一季度，由于有色金属各个品种的价格与2007年同期比较涨跌不一，不同公司的业绩增长情况差别很大。总体来看，业绩增幅呈放缓趋势。今年以来，在全球通胀和美元持续贬值的大背景下，有色金属的金融属性的表现强于金属属性，推动部分有色金属价格不断走强，其中，铜、锡等金属创出历史新高。这种局面，预计还将持续一段时间。具体到子行业而言，我们看好锡、铜等子行业未来一段时期的表现，锌、铝、铅等表现预计仍然难以出乎大家的意料。
大通证券
陈建中：整体来看，有色金属股今年一季度的业绩还算比较平稳，大部分的业绩跟去年同期相当或有一定的增长，由于一季度受到冰雪灾害的影响，造成南方部分地区如湖南、江西、贵州等地的电力供应中断，进而导致了这些地区的铝、铜铅锌以及一些贵金属产量减少，近110万吨的电解铝产能生产中断，1-2月共减少电解铝产量约18万吨，占07年电解铝产量的1.5%，所以部分铝业上市公司一季度的业绩是受到一定影响的。
目前，国际上，锡、铜等有色金属价格不断创出了新高，铜价更是创了8880美元的新高。受印尼限制产量和中国产量下滑等消息刺激，LME锡价再创历史新高。但是国内价格近期却缓慢下行，已由最高的16万元/吨下跌到近期的15.5万元/吨。从股价的走势上，国内外也出现了区别。国外矿业股继续保持高位震荡走势，特别是一度受到必和必拓将提高力拓收购报价消息的刺激，矿业股继续保持强势。而从这几天A股市场的反映来看，前期走势羸弱的有色金属板块最近开始复苏，现在出现了冲在反弹的前面的表现。我觉得像镍等子行业值得大家关注。
主持人： 关于有色金属股基本面的状况，目前市场分歧较大，您有什么观点？您觉得投资者主要应关注基本面的哪些方面？
金元证券
欧文沛：有色金属价格近几年不断走高，带动相关公司业绩出现较大幅度的增长。随着全球经济增速的减缓，有色金属供需平衡的变化，我们认为，大部分有色金属的价格很难重现前几年飙升的局面，相关公司的业绩增长必须通过资源的不断获取、产能的扩张、技术和管理水平的提升等多方面来实现。只有那些综合竞争力突出的公司，才是我们投资的首选品种。关注有色金属公司的基本面，我们建议，首先，要关注公司有色金属产品价格的走势，牵涉到全球尤其是中国的经济形势、全球有色金属的供需平衡等因素；其次，要分析公司是资源型还是冶炼型的企业，了解公司矿石的自给率和加工费价格走势。另外，公司的产能扩张、产业链的延伸等方面也是需要重点关注的方面。
大通证券
陈建中：目前市场对有色金属股看法的分歧，我认为最主要的还是对估值的分歧，2007年整个有色金属板块的涨幅是相当惊人的，同样市盈率也是放大了，所以，在去年下半年以来，有色金属板块也是最先进入调整通道的，其中机构撤离和资金流出的迹象也是比较明显。经过了2008年这一阶段的调整，有色金属板块的很多个股都下跌了60%以上。其实这也是在大幅上涨后价值回归的一个过程。从大部分有色金属股的基本面来看，特别是一些本身拥有矿产资源的上市公司，还是比较好的。
主持人：目前这个板块的估值如何？
金元证券
欧文沛：2007年随着大盘行情的不断上涨，有色金属公司股价不断创出新高，大部分市盈率都在40倍以上，蕴含着较大的风险。今年以来，伴随大盘的下跌，有色金属公司高股价的泡沫陆续破灭。目前，部分优质公司已经回到15倍左右的市盈率，基本上处于周期性行业的合理估值区域，投资机会开始显现。
大通证券
陈建中：经过了这一轮的调整，整个有色金属板块的估值已趋于合理的水平，从市盈率来看，平均约为28倍左右。部分个股的市盈率甚至低于20倍，如中金岭南(000060)，锡业股份(000960)等。
主持人：有色金属股还能回到以前的领头羊的地位来主导反弹么？您觉得投资者应如何参与二季度的投资？
金元证券
欧文沛：大部分有色金属公司的股价在本轮的下跌中，从高点下来已经跌幅超过50%，让持有的投资者损失惨重。我们认为，这是价值合理的回归过程。如果大盘开始反弹，作为跌幅过大的板块，有色金属股可能会出现超跌反弹行情，但整个有色金属板块估计很难作为反弹的领头羊。二季度，我们建议投资者重点关注有色金属公司中优质公司的投资机会，比如受益于锡价上涨和产品结构改善的锡业股份、铜行业的龙头企业江西铜业、赚取稳定的加工利润和产能扩张的焦作万方(000612)等公司。另外，存在资产注入预期的公司也应该在关注之列。
大通证券
陈建中：后市有色金属股的走势，更大的机会还是来自于波段的机会，所以在二季度投资者应选择一些基本面良好，本身有矿产资源的个股加以关注。（证券时报
谭述）
金融板块：业绩超预期
基金开始酝酿抄底
市场似乎在绝处逢生
继4月22日发动“3000点保卫战”后，昨日沪深大盘再度全面反弹。上证综指昨报收于3278.33点，大涨4.15%。一季度遭基金最大减持的金融类股，成为近两日的领涨板块。
究竟是超跌反弹，还是预期改善？底部到来了吗？数位基金公司投资总监昨日对《上海证券报》表示，市场在经历了近50%的跌幅之后，短期反弹已一触即发。而金融类股超预期的一季报业绩为股价带来支撑。同时，政策面暖风也为极端脆弱的投资人信心提供支撑。
金融股成反攻主力
金融类股无疑是此番“3000点保卫战”的主力军。22日午后，大盘一度跌破3000点低位，银行股率先展开绝地反攻，收盘平均涨幅达3.49%，位居所有板块之首。
这一反攻态势延续至昨日。截至收盘，两市交易的19只银行股全线收红，板块指数涨幅达5%。其中浦发银行(600000)大涨8.22%，中国人寿(601628)上涨7.52%，中国平安(601318)亦上涨4.44%。
而据天相统计显示，金融保险业为一季度基金减仓力度最大的行业。当季，基金合计减持金融保险公司持股近千亿元，行业配置比例下降4.36个百分点，至13.46%。
这一减仓行为，并没有在三月末停止。据上海证券交易所Topview数据显示，截至4月18日，基金仍在减仓，在沪市合计净卖出343亿元，银行、证券保险、钢铁、房地产等行业成为主力减持方向。更有越来越多的基金，对宏观面表示忧虑，市场信心陷入低谷。
那么，短短数日间，什么在改变？
业绩超预期
华安基金投资总监王国卫对《上海证券报》表示，近期公布的银行业一季报业绩大大超出了机构的预期。其中，招商银行(600036)一季度净利润同比大增156.66%，工商银行(601398)则大增66.4%。“这无疑支撑了投资人信心，情况并没有想象得糟糕。而市场总是过度反应。”王国卫称。
光大保德信投资总监袁宏隆此前亦对《上海证券报》表示，银行业的一季报透露的信息相当积极。“事实上，在去年经历了40多个基点的加息后，银行的利差反而增加了。我们在调研中还发现，宏观调控控制信贷规模，反而有利于银行选择优质资产，提高定价能力。”
底部到了吗
“什么样的人会在3000点卖股票？”一位不愿意透露姓名的基金公司投资总监表示，“一种是借钱炒股出现爆仓的人；一种是做短线抢反弹的人；还有一种就是管理着别人钱的人。如果是自己的钱，在3000点割肉，简直比杀了他还难受。”
“此轮下跌已把爆仓的人洗出市场。短线操作者总是跟风而动。对于基金公司而言，在两市平均市盈率24倍的低位选择做空，风险很大，”此位投资人士表示，“经过前期的大幅减仓，基金大幅卖空的动力或已不大。”
上投摩根双核平衡拟任基金经理芮菎表示：“我个人认为，目前市场已经到了一个相对底部区域，首先，一季度的经济数据不像预期得那么糟糕；而从季报情况看，上市公司还保持了25%的盈利增长；就市场环境而言，股市连续下跌导致投资人情绪低迷，交易印花税下调以及政策出台的频率超出预期，毫无疑问将会给证券市场注入信心。”（上海证券报
郑焰）
多晶硅行业：受益新能源政策 看好天威保变
事件：近日晶澳太阳能JA Solar（JASO.US）与江苏中能签署长期硅晶圆供应协议，根据协议，江苏中能从2008 年4
月到2015 年1 月间将为JA Solar 供应6000 MW 硅晶圆。
点评：硅晶圆长单也是多晶硅料长单的一种形式。目前国际上的硅料销售有两类，一种是多晶硅（Polysilicon），购买者需自行加工成硅片，另一类是硅片（Wafer，也称晶圆），用来生产光伏电池片、半导体用抛光片、外延片等。因为大多数多晶硅厂都具备硅片生产能力，所以通常所说的硅料合同很大一部分是硅片，硅片合约价格以多晶硅合约价格为标的（硅片价格略高）。
此合约期限长、规模大，未来7 年江苏中能的绝大部分多晶硅将供应给JA Solar。目前江苏中能的多晶硅产能仅1500
吨，二期项目也在建设中，估计到2010 年左右1 万吨产能可全面投产；6000MW硅晶圆相当于5.5
万吨多晶硅，也就是说，江苏中能将在未来7 年内平均每年为JA Solar 供应8000
吨多晶硅，2010年后江苏中能需要再扩产才能保证此供应量。与其他厂商间的合约对比可以估算出六年均价可能不到100 美元，09
年价格应在150 美元上下。（请参考报告《新能源龙头——立足长远，坚定看好》英利与DC 化学签订长单部分）
该事件在国内多晶硅行业发展中具有标志性意义，也充分印证了我们前期对多晶硅行业发展趋势做出的基本判断——长单必将成为国内多晶硅厂商的战略选择。在此前的报告中我们已经明确指出了多晶硅行业的发展趋势：在国外老牌多晶硅大厂以及各国新进厂商都纷纷加入到长单销售的行列，考虑到长远发展，国内多晶硅厂商选择长单销售只是时间问题。未来国内多晶硅厂生存发展的两大关键在于：以核心技术保证质量成本、以下游环节的支撑保证市场；因此后进者的风险将愈来愈大。
现货价格是多晶硅阶段性供需格局的充分体现，长单几乎处于供需体系之外，特别指出，新光硅业与天威英利的多晶硅开口合同并非长单。多晶硅长单的供应量和价格一般在长单中都有较明确的规定，第一年价格较高，之后逐年降低。据我们了解，各厂商签订的长单价有一定差别，合约期的第一年价格在100
美元到200 美元/公斤不等，平均在150
美元/左右，之后将逐年降低。而天威英利与新光硅业的开口合同本质上是一种现货合同，合同期限很短，而且价格只比现货价打一点折扣，不是真正意义的长单。
煤炭行业：两大机会 投资安全边际较高 荐6股
供给重心西移、新增运力有限以及铁路运力不足等都将限制08年煤炭供给，08年行业总供求将处于紧均衡状态，同时新增炼焦煤供给不足也将使结构性紧张进一步加剧。08年煤炭价格上涨幅度超过成本上升幅度，二季度煤炭行业存在两大投资机会，即炼焦煤和出口煤炭价格大幅度上涨带来的机会，这将大大降低煤炭行业的动态估值水平，提高煤炭行业的投资安全边际。基于业绩增长超预期判断，我们建议重点关注两类公司，即重点炼焦煤类上市公司和拥有较大规模煤炭出口的公司。
二季度炼焦煤价仍存上涨空间
对于二季度国内煤炭市场价格走势，总体上看仍然乐观。具体到不同煤炭种类情况有所差异。其中，动力煤由于受到下游电力行业成本压力的影响，在煤电联动受到政府管制的情况下，动力煤价格上升将遇到阻力。而炼焦煤由于一直以来由市场进行定价，在目前国内炼焦煤供应紧张的情况下，价格仍然存在进一步上升空间。从近期情况看，由于供给紧张，河南和河北炼焦煤在3月份提高了合同煤供给价格，而山西地区炼焦煤企业正在酝酿再次提高08年炼焦煤合同价格。出口煤价格由于受国际市场煤炭价格影响，预期2008年价格将较2007年翻番。
2008年一季度国际国内煤炭价格均出现大幅度上涨，煤炭价格不断创新高。3月下旬，随着气温的回升，动力煤供应压力缓解，直供电厂煤炭存煤基本正常，港口库存高位运行，各地市场交易价格涨跌互现；炼焦煤市场紧张态势有加剧迹象，市场交易价格大幅上涨；块煤价格在化肥需求趋旺的拉动下继续上涨。预计后期动力煤需求将继续减弱，市场下行的可能性较大；而炼焦煤和块煤供应紧张态势仍将延续。
由于2008年以来，全国各地炼焦煤供给持续紧张，炼焦精煤价格出现持续上涨态势，山西炼焦精煤2008年合同价与市场价明显拉大，价格差距在200-300元/吨，加上，国际上炼焦煤合同价远超过预期，多项因素促进国内炼焦煤企业正在酝酿炼焦精煤合同提价，从目前情况看，山西地区炼焦煤合同价格预计提高150元/吨以上。与年初合同价相比，预期涨幅在20%以上。
煤炭股投资安全边际较高
在相对估值中，目前对煤炭行业估值多采用传统的PE指标，但这些指标在一定程度上忽视了煤炭行业的资源特性，煤炭资源作为煤炭企业的一种重要资产价值，难以得到体现。因此，我们将在PE估值基础上，充分考虑公司资源因素，并利用PEY进行估值比较。
从国际能源股票估值情况看，资源开采年限是公司估值差异的关键指标，不同公司的估值溢价与公司资源开采年限差别基本一致。下图为美国三大能源公司的估值表情况。其中，BTU代表美国最大的煤炭公司，ACI代表美国第二大煤炭公司，XOM代表全球及美国最大石油公司。
对于煤炭上市公司来说，PEY指标充分反映了其资源特性和行业盈利能力差异。PEY指标计算公司是：PEY=Y/PE=Y×EPS/P，该指标的主要变量包括，股票价格（P）、每股收益（EPS）和上市公司资源理论开采年限（Y）。资源开采年限反映了公司生产规模和资源拥有量，属于综合性指标，它也是上市公司存在期限的理论最高年限，而EPS可以充分反映公司的煤炭开采条件、煤炭种类的经济价值和经营管理能力，PE指标是股票投资的理论回收年限，而Y是现有资源条件下可以保障企业的经营年限，因此，PEY指标较传统的PE指标能够更好地反映上市公司投资价值。对于具体上市公司而言，在业绩增长为零的情况下，PEY理论最低期限是1。PEY值越大，投资价值越高，在资源开采年限相当稳定情况下，提高PEY值只有通过提高EPS，而EPS提高则可以通过改善经营管理来实现。
我们统计PEY估值指标看，按照2007年的业绩，有2家公司PEY值小于1，1家公司估值指标等于1，行业算术平均指标1.8，其中大于1.8公司有6家，大于1且小于或等于1.8的公司有9家，按照2008年预测业绩行业平均PEY为2.5，大于2.5的公司有6家。因此，从总体上判断，目前煤炭行业大部分公司估值水平明显低于理论估值水平，投资价值明显。
二季度把握两大投资机会
从目前煤炭行业运行态势看，由于一季度煤炭价格上涨，煤炭行业盈利状况良好，预期2008年一季度大部分煤炭行业上市公司业绩均有较大幅度增长，其中，炼焦煤生产企业由于2008年年初合同价格较大上涨。因而我们预期，一季度炼焦煤行业大部分上市公司业绩增长将超过50%，而目前由于炼焦煤供给紧张超过年前预期，市场炼焦煤价格在一季度出现大幅度上涨，价格水平已经大幅度超过炼焦煤合同价格，各地炼焦煤在3月份便开始提高焦煤合同价格，可以预期二季度炼焦煤合同价格将进一步上涨，价格超过预期上涨将大大提高炼焦煤类上市公司业绩水平。此外，由于国际市场煤炭价格大幅度上涨，正在谈判中的2008年国际市场煤炭合同价格预期较2007年翻番，对于拥有较大煤炭出口上市公司来说，其08年业绩将受益于出口煤炭价格上涨。
基于上述判断，我们建议重点关注两类上市公司，其一是重点关注拥有较大规模炼焦煤产量的炼焦煤类上市公司，这些公司包括：炼焦煤行业龙头公司西山煤电(000983)、煤焦化一体化上市公司开滦股份(600997)、拥有较大规模炼焦煤销量的平煤天安(601666)等公司；其二是重点关注拥有较大规模煤炭出口的上市公司，即中国神华(601088)、中煤能源(601898)和兖州煤业(600188)。(中投证券)
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