3月11日，SST数码(000578.SZ)终于复牌，当日更名后的ST盐湖报收于30.2元，为当天最低价，盘中一度高至35.68元的高位，较之去年7月20日停牌时的价格4.8元上涨529.17%。
对于众多投资者来说，ST盐湖的准确停牌时间应该为15个月。
2006年12月5日，鉴于重组取得实质性进展，当时的S*ST数码开始停牌；去年7月16日，S*ST数码公布股改方案后复牌，公司股价在连续四天涨停(累计换手仅为0.14%)之后继续停牌。
盐湖集团借壳上市
从SST数码摇身一变为ST盐湖，股价一举上涨数倍，这在如今处于调整期间的A股市场里面无疑极为引人注目。复牌当日ST盐湖成交金额高达6.9亿元人民币，换手也达到30.88%。
盐湖集团的资产主要包括钾肥业务的股权(盐湖发展49.09%和盐湖钾肥30.6%的股权)、盐湖一二期综合开发项目和察尔汗钾镁盐矿别勒滩矿区的采矿权和一些辅助企业及参股企业。
不过，考虑倒盐湖两期综合开发项目的投产时间，预计在2010年前ST盐湖的主要业务集中在钾肥方面。
在考虑到最近一年多的时间内国际钾肥市场的涨价背景，中信证券分析师刘旭明预计今年和明年ST盐湖的每股收益(EPS)在0.77元和0.87元，给出了23.1元的目标价。
相比之下，中金公司分析师时雪松的报告则要保守些。中金公司的研究报告(无评级)，预计2007、2008和2009年上市公司的净利润约为7.49亿元、8.89亿元和16.36亿元，相当于每股收益0.29元、0.53元和0.68元。
超级蓝筹诞生？
根据3月11日ST盐湖发布的公告，完成重组和股改之后，上市公司股本将变为30.676亿股，其中无限售条件的流通股为768.5万股，占比仅为2.505%。
而根据新修订的《证券法》第五十条，公开发行的股份需要达到25%以上，公司股本总额如果超过4亿元人民币，公开发行股份的比例为10%。
3月11日下午，记者致电ST盐湖，一位工作人员对此的解释是，“现在股改后已经是全流通，只是限售和非限售的区别，与《证券法》并没有冲突。”
此外，按照ST盐湖的承诺，公司将在一个完整会计年度后吸收合并公司控股的另一家上市公司盐湖钾肥。
目前ST盐湖持有盐湖钾肥30.6%的股权，中国中化集团则是盐湖钾肥的第二大股东，持有18.49%的股权。
中金公司认为，盐湖集团的整体上市不会对盐湖钾肥的投资价值产生太大影响，不过其也表示：“由于合并对盐湖钾肥来讲是一个溢价期权，影响正面，未来合并后的盐湖集团将是化工板块的一个超级蓝筹。”
3月11日，盐湖钾肥报上涨1.19%，报收于86.01元。
盐湖集团一石二鸟后遗症:ST盐湖盐湖钾肥联动
2008-03-13 04:56 21世纪经济报道
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3月12日，ST盐湖再收涨停板。
前一个交易日，去年7月20日停牌的ST盐湖，在“股改复牌首日无涨幅限制”的庇护下，股价一飞冲天，由4.8元狂飚至30.2元，涨幅高达529.17%。
取道SST数码，通过吸收合并实现整体上市，盐湖集团在这一曲折的上市路径当中，使自身价值悄然实现数倍增长。
但市场人士担心，危机的种子也同时种下，2010年1月ST盐湖启动吸收合并盐湖钾肥前夕，两者的股价可能出现联动之势，这将给市场制造可乘之机。
ST盐湖董秘杜鹏环毫不担心，“上述情况出现的可能性并不大。”
一石二鸟
在ST盐湖复牌首日的造富运动当中，市场聚焦在第一大流通股股东任淮秀身上，其坐拥的102万股账面获利已超2500万元，但鲜有人注意，盐湖集团才是这场财富盛宴的最大受益者。
据北京中科华会计师事务所出具的评估报告，截至2006年12月31日，盐湖集团净资产账面价值为42.5亿元，整体评估价值在108亿-116.5亿。盐湖集团参与换股的估值为106.2亿元。
而在SST数码以新增股份换股吸收合并盐湖集团后，SST数码更名为ST盐湖，其总股本扩大至30.68亿股，盐湖集团原股东在ST盐湖中共持有29.76亿股，占比97%。若不考虑限售股价的折价因素，简单按照3月12日31.71元的收盘价计算，原来评估值仅100多亿的盐湖集团，此时的市值已超过900亿元。
“这正是盐湖集团的聪明之处，也就是其不选择直接吸收盐湖钾肥的原因。先借壳一个小盘股，使自身的价值由评估值变为市值，吸收合并盐湖钾肥时，估值就不是原来的评估值，而是高达数百亿的市值。”某券商人士说。
上述说法在ST盐湖处得到印证。
杜鹏环告诉本报记者，盐湖集团先取道SST数码，再完成对盐湖钾肥的吸收合并，“一方面可以拯救危机重重的SST数码，另一方面则是盐湖集团的价值跨越”。
远期联动？
湖南某大型国企董秘告诉本报记者，证监会严令母子上市公司规避同业竞争。若母子上市公司之间不能存在同业竞争，或存在同业竞争但并不严重，则母子上市公司可以同时存在，如中国石油与S上石化等。反之，证监会通常要求母子上市公司尽快通过合并来消除同业竞争。
正是在这一大背景下，加上盐湖钾肥流通股股东的因素，去年10月24日，ST盐湖公告称吸收合并盐湖钾肥的进程会加快，即在ST盐湖股改完成并经历一个完整会计年度后的10个工作日内，大股东青海国投将提议启动和盐湖钾肥的合并程序，并在股东大会对此投赞成票。
因ST盐湖今年3月11日才完成股改，吸收合并盐湖钾肥的工作将在2010年1月上旬启动，合并时，两者的股价是确定其估值和换股比例的最重要因素。
一位市场人士惊呼，ST盐湖目前仅有7600多万股流通股，即使算上2009年部分限售股上市，仍属小盘股之列，股价容易受到操纵。
目前，市场对ST盐湖与盐湖钾肥2010年1月上旬启动吸收合并已有充分预期，加上股价是确定换股比例的重要因素，一旦有非官方的换股估算区间得到市场认可，将让ST盐湖与盐湖钾肥未来的股价走势存在联动效应，不排除有人通过操纵小盘股ST盐湖的股价影响盐湖钾肥的股价走势，进而获利。
国泰君安证券分析师魏涛则表示，如果ST盐湖吸收合并盐湖钾肥时以股价作为换股依据，“通过ST盐湖影响盐湖钾肥可能性的确存在”，但若以公司经营业绩，如每股净资产、每股收益等作为换股依据，则不会出现上述情况。
事实上，ST盐湖已意识到其与盐湖钾肥股价，是决定将来两公司能否合并的重要因素。
指出：若ST盐湖或盐湖钾肥股价严重背离其真实价值，造成两公司换股比例异常，严重损害股东的利益，将可能导致合并方案不能获得股东大会通过；若ST盐湖或盐湖钾肥股价过高，可能因为提供现金选择权的第三方将承受巨大损失，而无法找到愿意提供现金选择权的第三方，使两者合并无法满足国家有关法律法规而胎死腹中。
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